L’excédent commercial de marchandises du Canada a atteint en mai un plus haut de quatre ans, les exportations grimpant à un record de 77,1 milliards de dollars canadiens. La progression des exportations a été tirée par les minerais métalliques et les minéraux non métalliques, tandis que les exportations d’énergie ont reculé. Les importations ont diminué, en grande partie en raison du repli des achats liés à l’or.
En volume, et avec deux mois de données disponibles pour le trimestre, les exportations s’orientent vers une hausse annualisée de 27,1 %, tandis que les importations sont en voie d’augmenter de 11,5 %. L’écart implique une contribution positive du commerce net à la croissance du deuxième trimestre. À plus long terme, la baisse des prix de l’énergie après l’apaisement des tensions au Moyen-Orient pourrait peser sur les exportations en valeur et réduire l’excédent, même si les perturbations persistantes du trafic dans le détroit d’Ormuz pourraient continuer d’affecter les flux commerciaux, dans un contexte où les chaînes d’approvisionnement mondiales restent sous tension.
Implications pour la croissance, la devise et les taux d’intérêt
Compte tenu de l’excédent commercial record publié pour mai, nous anticipons un renforcement des perspectives de croissance du Canada au deuxième trimestre. Ces données solides, qui montrent des exportations réelles en trajectoire de hausse annualisée de 27,1 %, soutiennent le dollar canadien. Nous envisageons donc des options d’achat à court terme sur le huard, ou des options de vente sur la paire USD/CAD, en anticipant que la devise devrait préserver ses niveaux.
Ce signal économique positif complique la trajectoire de la Banque du Canada : une économie plus robuste qu’attendu réduit l’urgence de baisses de taux que les marchés intégraient. Les probabilités de marché d’une baisse de taux en septembre ont probablement reculé par rapport à plus de 60 % il y a seulement quelques semaines. Nous ajustons nos positions en dérivés de taux afin de refléter une banque centrale plus restrictive à court terme.
Stratégies sectorielles et gestion de la volatilité
Nous devons toutefois nous couvrir contre la forte baisse des prix de l’énergie, le pétrole étant passé de plus de 85 dollars le baril à environ 75 dollars sur le mois écoulé. L’énergie représentant une composante majeure des exportations canadiennes, cela pèsera sur la balance commerciale dans les prochains mois. Nous examinons l’achat d’options de vente sur des ETF du secteur énergétique canadien afin de nous protéger contre ce repli attendu.
Le point saillant du rapport — la vigueur des exportations de minerais et de minéraux non métalliques — offre une opportunité distincte. Alors que la demande mondiale de métaux industriels comme le cuivre demeure ferme, nous explorons des stratégies haussières sur les valeurs minières. Des options d’achat sur les principaux producteurs canadiens de matériaux pourraient bien se comporter, en se décorrélant de la faiblesse du secteur énergétique.
Enfin, les perturbations persistantes du transport maritime dans le détroit d’Ormuz introduisent un facteur de volatilité. Cette incertitude suggère que, même si les prix de l’énergie reculent en apparence, le risque d’un pic de prix lié à l’offre demeure. Nous estimons qu’il est prudent de détenir des positions longues en volatilité, par exemple via des straddles sur les contrats à terme pétroliers, pour tirer parti de ce risque géopolitique non résolu.
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