Le solde commercial du Japon, en base balance des paiements (BOP), s’est fortement resserré en mai, retombant à un excédent de 6,9 Mds ¥ contre 395,7 Mds ¥ le mois précédent. Ce basculement suggère une position extérieure sur les biens quasiment à l’équilibre sur la période.
En base BOP, la lecture de mai ne laisse le solde que marginalement au-dessus de zéro après l’excédent plus élevé d’avril. Ces données mettent en évidence une nette compression d’un mois sur l’autre, l’excédent s’étant réduit de 388,8 Mds ¥.
Implications pour l’USD/JPY et le yen japonais
Au vu de la chute marquée de l’excédent commercial du Japon, quasiment à zéro en mai 2026, nous y voyons un signal clair de faiblesse sous-jacente pour le yen japonais. Un excédent en contraction réduit les entrées de devises liées à l’achat de biens japonais, ce qui exerce une pression baissière sur le JPY. Nous anticipons que la paire USD/JPY poursuivra sa tendance haussière dans les semaines à venir.
Cette baisse spectaculaire n’est pas surprenante au regard des facteurs externes récents. Des données du ministère japonais des Finances montrent que le coût des importations d’énergie a augmenté de 14 % en glissement annuel au deuxième trimestre, tandis que les derniers indices des directeurs d’achat (PMI) en provenance de Chine — un marché d’exportation clé — sont retombés à 49,8, signalant une contraction. Cette combinaison d’importations plus coûteuses et d’un ralentissement de la demande extérieure laisse penser que la faiblesse du solde commercial devrait perdurer.
En conséquence, nous envisageons d’acheter des options d’achat (call) sur USD/JPY, avec des prix d’exercice visant le niveau de 162,50, pour des échéances fin juillet et août. Historiquement, les périodes de détérioration rapide du solde commercial, comme fin 2022, ont précédé un affaiblissement significatif du yen avant toute intervention officielle. La posture toujours accommodante de la Banque du Japon, réaffirmée lors de sa réunion de juin, renforce également ce scénario.
Dérivés actions et perspectives de volatilité
Sur les dérivés actions, le tableau est plus contrasté pour le Nikkei 225. Si un yen plus faible soutient les profits rapatriés des grands exportateurs japonais, la cause de la faiblesse des échanges — le ralentissement de la demande mondiale — constitue un facteur fondamentalement négatif pour leur activité. Nous voyons donc une opportunité à l’achat de volatilité sur le Nikkei, l’indice de volatilité du Nikkei évoluant actuellement à un niveau relativement bas de 18,5.
Compte tenu de cette tension entre un change favorable et une demande mondiale en berne, nous étudions des stratégies de straddle acheteur sur des ETF fortement exposés aux exportateurs. Cette position bénéficie d’un mouvement ample dans un sens ou dans l’autre et permet de tirer parti de la montée de l’incertitude. Nous estimons que le marché sous-évalue actuellement le risque d’un fort rallye tiré par le change ou, à l’inverse, d’un repli alimenté par la faiblesse de la demande mondiale.
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