L’EUR/USD évoluait autour de 1,1390 pendant la séance asiatique de mercredi, se maintenant pour une deuxième journée consécutive alors que le dollar américain s’affaiblissait face à l’euro à l’approche de la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale, pour laquelle les taux devraient largement rester inchangés. Les prix sur les dérivés suggèrent une probabilité de 30,5 % d’une hausse immédiate, suivie d’une probabilité implicite de 76,6 % d’une hausse en septembre, ce qui indique que les marchés anticipent des coûts d’emprunt élevés plus longtemps.
Le repli du dollar a été limité par la reprise des hostilités au Moyen-Orient, qui a remis au premier plan les risques inflationnistes et les perspectives de taux américaines. Les tensions géopolitiques se sont accrues après que le CGRI (IRGC) a lancé une frappe de missile balistique contre une base américaine en Jordanie vers 17h45 (heure de la côte Est), tandis que le Commandement central américain a indiqué que les défenses avaient intercepté tous les missiles, sans victimes ni dégâts. Le CENTCOM a ensuite mené des frappes aériennes de précision en Irak contre des groupes soutenus par l’Iran, accusés de préparer des opérations visant les forces américaines et les infrastructures énergétiques saoudiennes. En Europe, la BCE a maintenu à l’unanimité ses taux à 2,25 % le 23 juillet et a signalé une hausse en septembre, après que certains membres du Conseil des gouverneurs ont plaidé pour une hausse immédiate compte tenu des risques de répercussion des prix de l’énergie.
Volatilité et stratégies de couverture sur l’EUR/USD et le pétrole brut
Nous recommandons aux traders de dérivés d’acheter des straddles ou des strangles EUR/USD à court terme afin de tirer parti de l’écart de valorisation important entre la Fed et la BCE. Avec une probabilité de 30,5 % d’une hausse de taux surprise de la Fed aujourd’hui et un signal fort de la BCE pour septembre, la volatilité implicite se traite actuellement trop bas. Historiquement, lors de périodes comparables de divergence entre banques centrales, la volatilité implicite des options EUR/USD à un mois est passée de niveaux moyens de 6,2 % à bien au-delà de 8,5 %.
Compte tenu de l’intensification des actions militaires en Irak et en Jordanie, nous devrions également nous couvrir contre un pic soudain des prix du pétrole brut susceptible de perturber les chaînes d’approvisionnement mondiales. Les options d’achat (calls) sur le Brent sont très attractives à l’heure actuelle, d’autant que les renseignements de défense mettent en avant des risques pesant sur les infrastructures énergétiques saoudiennes. Lors de précédentes alertes sur l’approvisionnement au Moyen-Orient, comme les attaques d’Abqaiq en 2019, les prix du pétrole ont bondi de 15 % en une seule séance, ce qui déclencherait un flux massif vers les valeurs refuges en faveur du dollar américain.
Positions directionnelles sur le FX et niveaux clés de l’EUR/USD
Pour les traders FX directionnels, nous suggérons de mettre en place des positions longues en gamma afin de capter les cassures nettes attendues depuis le niveau actuel de 1,1390. La force de l’euro est pour l’instant plafonnée par ces risques géopolitiques, mais un statu quo accommodant de la Fed aujourd’hui pourrait rapidement pousser la paire vers la résistance à 1,1500. À l’inverse, si la Fed surprend le marché par une hausse, nous anticipons une baisse rapide vers la zone de support 1,1200, ce qui fait des options à barrière à double sens un excellent compromis risque/rendement.
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