L’EUR/USD a prolongé un modeste gap haussier et est repassé au-dessus de 1,1400 lors des échanges asiatiques lundi, alors que le dollar américain s’est affaibli sur fond de regain d’espoir d’une issue diplomatique à la guerre États-Unis–Iran, entrée dans son cinquième mois. Washington a interrompu tard vendredi sa campagne de bombardements après 13 nuits consécutives de frappes sur des cibles iraniennes, et Téhéran a ensuite suspendu ses attaques de représailles contre des alliés des États-Unis au Moyen-Orient. Ce changement de cap a pesé sur le billet vert, valeur refuge, et a soutenu l’appétit pour le risque.
La désescalade a également entraîné une nette baisse des prix du pétrole, atténuant les craintes inflationnistes et modérant les anticipations de hausses de taux de la Réserve fédérale américaine. Cette dynamique a éloigné l’indice du dollar (DXY) de la zone proche de son plus haut mensuel, à nouveau testé la semaine dernière, même si les traders sont restés prudents avant la décision de politique monétaire de la Fed attendue à l’issue de sa réunion de deux jours mercredi. L’attention devrait aussi rester focalisée sur l’évolution de la situation au Moyen-Orient, susceptible de modifier la demande de dollar à court terme et d’alimenter la volatilité sur l’EUR/USD.
Stratégies de volatilité à court terme sur l’EUR/USD
Alors que nous observons aujourd’hui le franchissement par l’EUR/USD du seuil de 1,1400, nous conseillons aux traders de produits dérivés de privilégier des stratégies de volatilité à court terme. La pause soudaine dans le conflit États-Unis–Iran a fait reculer l’indice du dollar (DXY) depuis son récent pic mensuel autour de 104,50. Pour tirer parti de ce brusque changement de momentum avant la décision de la Réserve fédérale mercredi, il convient d’envisager l’achat de straddles à très courte maturité afin de capter des mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre.
Alors que le FOMC devrait largement maintenir ses taux inchangés, nous recommandons de se positionner en vue d’une baisse potentielle de la volatilité implicite juste après l’annonce. Historiquement, la volatilité implicite à une semaine de l’EUR/USD tend à bondir de 15% à 20% avant les réunions de la Fed les plus attendues, avant de s’effondrer une fois l’orientation de la politique monétaire clarifiée. Il est possible d’exploiter ce « écrasement de volatilité » en vendant de la prime via des iron condors ou des calendar spreads, une fois la première réaction du marché passée.
Facteurs macroéconomiques et approches de gestion du risque
Le net repli des prix du pétrole, qui ont récemment perdu plus de 5% pour revenir vers la zone des 75 dollars le baril, a également fortement atténué les anticipations d’inflation au niveau mondial. Des coûts énergétiques plus faibles réduisant la pression immédiate sur la Fed pour relever ses taux, nous devons anticiper une poursuite des pressions baissières à court terme sur le billet vert. Les traders de dérivés peuvent exprimer cette vue en achetant des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur l’euro, visant le niveau de 1,1550 sur les deux prochaines semaines.
Nous devons également nous préparer à une forte probabilité de divergences au sein de la Fed, en particulier avec d’éventuelles dissidences de responsables au ton restrictif tels que Hammack et Logan. Ce type de désaccord interne déclenche souvent des retournements de tendance soudains en séance, susceptibles d’effacer rapidement des positions trop levierisées. Pour protéger nos portefeuilles contre une tonalité restrictives inattendue du président Warsh, il convient de maintenir des stop-loss serrés sur toutes les positions au comptant et de gérer strictement le levier sur les options.
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