L’EUR/USD a prolongé son rebond vers 1,1600, les rendements européens restant élevés, tandis que les rendements des Treasuries américains se stabilisaient après un récent pic. Les courbes européennes se sont « bear-flattenées » alors que les actions reculaient et que les matières premières progressaient, avant un apaisement des taux US lors des échanges nocturnes. Le rendement du Treasury à 10 ans a reflué d’un pic intraday de 4,75% à 4,69%, et l’attention se tourne désormais vers les Minutes du FOMC comme prochain catalyseur directionnel. Par ailleurs, l’inflation HICP finale de juillet en zone euro devrait confirmer l’estimation flash à 2,9% a/a pour l’indice global et 2,5% a/a pour l’inflation core.
En Allemagne, les attentes ZEW d’août ont progressé à 34,2 contre 30,0 attendu et 26,3 précédemment, tandis que l’indicateur de situation actuelle s’est amélioré à -61,1, à comparer à -69,3 attendu et -77,6 auparavant. Ces données interviennent après une série de surprises de croissance plus fermes en zone euro, le soutien budgétaire apportant un appui supplémentaire. Aux États-Unis, les minutes de la réunion de juillet du FOMC sont attendues, et le compte rendu indique que trois participants ont voté pour une hausse, d’autres ayant depuis signalé une ouverture à un resserrement si les données à venir le justifient.
Sur-extension de l’EUR/USD et opportunité tactique de vente
Nous suggérons aux traders sur dérivés de se préparer à un retournement de la paire EUR/USD, la récente progression vers 1,1600 paraissant sur-étendue. Si les rendements européens demeurent temporairement élevés, les rendements des Treasuries américains se stabilisent déjà, le 10 ans revenant à 4,69% après un pic récent à 4,75%. Cette divergence crée une opportunité tactique de vente sur l’EUR/USD, alors que le différentiel de taux commence à nouveau à favoriser le dollar.
Selon nous, le marché intègre beaucoup trop de hausses de taux de la Banque centrale européenne, ce qui laisse un potentiel significatif de détente des rendements européens. Historiquement, lorsque les investisseurs surestiment le biais restrictif de la BCE, une correction baissière marquée des rendements libellés en euros suit rapidement. Avec une inflation core HICP finale de juillet attendue stable à un niveau modéré de 2,5%, la pression fondamentale est limitée sur les décideurs européens pour poursuivre le resserrement.
Force de l’euro fragile et risques liés au FOMC
Bien que le dernier indice ZEW du sentiment économique en Allemagne ait surpris à la hausse à 34,2, nous estimons que cet optimisme est très fragile et largement dépendant d’un stimulus budgétaire temporaire. L’indice de situation actuelle demeure en territoire profondément négatif à -61,1, signalant une faiblesse structurelle persistante dans la première économie d’Europe. Cet écart important entre attentes futures et réalité actuelle suggère que la récente vigueur de l’euro repose sur des fondations instables.
À l’approche des minutes du FOMC, nous recommandons aux traders de se positionner face à un risque de surprise restrictive (« hawkish ») de la Réserve fédérale. Plusieurs responsables ayant déjà indiqué leur disposition à soutenir de nouvelles hausses de taux si l’inflation reste tenace, les rendements US pourraient aisément repartir à la hausse. Nous recommandons d’utiliser des options put à courte échéance sur l’EUR/USD afin de tirer parti d’un repli attendu vers la zone de 1,1300 dans les prochaines semaines.
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