EUR/JPY évoluait autour de 185,70 lundi, quasiment inchangé. Le yen a trouvé du soutien après la hausse de l’IPC national japonais à 1,9 % sur un an en juillet, contre 1,6 % en juin, tandis que l’inflation sous-jacente hors produits alimentaires frais a accéléré à 1,8 %, contre 1,6 %. Les marchés intègrent une probabilité de 82 % d’une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre, contre 23 % juste avant la réunion de juillet, l’attention se tournant désormais vers le discours du vice-gouverneur de la BoJ, Ryozo Himino, jeudi. Malgré tout, l’appréciation de la devise reste contrainte par le large différentiel de taux avec les autres grandes économies, les préoccupations budgétaires persistantes et les risques géopolitiques liés au Moyen-Orient et au détroit d’Ormuz, qui continuent de favoriser les stratégies de carry trade.
Côté euro, les anticipations d’un durcissement de la politique de la Banque centrale européenne soutiennent l’EUR, avec une probabilité de 95 % d’une hausse en septembre implicite via l’outil ECB Watch. Selon une analyse de Deutsche Bank, la BCE pourrait accorder un poids excessif aux mouvements récents des prix des biens, attribuant l’inflation core des biens en juillet (0,95 % sur un an) à un rebond ponctuel de 5,2 % sur un mois des prix des médicaments en Allemagne, lié à des changements réglementaires, tout en soulignant une dynamique sous-jacente plus faible et un indice « Inflation Shock Momentum » qui « s’est replié ». La banque situe 2,50 % comme borne haute du taux neutre et anticipe un dernier mouvement de 25 pdb en septembre vers un taux terminal de 2,50 %, tout en surveillant le crédit bancaire et la publication jeudi prochain des comptes rendus de la réunion de juillet de la BCE.
Préparatifs de volatilité pour les traders de dérivés sur l’EUR/JPY
Nous conseillons aux traders de dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur les paires EUR/JPY dans les prochaines semaines, alors que la Banque centrale européenne et la Banque du Japon se rapprochent de réunions de politique monétaire de septembre déterminantes. La paire se consolidant actuellement près du niveau de 185,70, les traders d’options pourraient envisager d’acheter des straddles de maturité courte afin de profiter de configurations de recherche de cassure attendues. Nous recommandons de suivre de près la volatilité implicite des options d’achat (calls) sur JPY, qui s’est récemment tendue à mesure que le marché a porté à environ 82 % la probabilité d’une hausse de taux de la BoJ en septembre.
Atténuation du risque et surveillance des événements clés
Pour atténuer les risques, nous suggérons de couvrir les expositions liées aux carry trades, compte tenu du resserrement des différentiels de taux. Les dernières données macroéconomiques montrent une accélération de l’inflation core japonaise à 1,8 % en juillet, ce qui augmente sensiblement la probabilité d’un durcissement monétaire à court terme. Dans le même temps, les prix de marché indiquent une probabilité de 95 % d’une dernière hausse de 25 points de base de la BCE en septembre.
Les traders devront également surveiller des catalyseurs de marché spécifiques, notamment la prochaine publication des comptes rendus de la réunion de juillet de la BCE et un discours clé du vice-gouverneur de la BoJ, Ryozo Himino. Si Himino laisse entrevoir une normalisation rapide de la politique monétaire, le yen pourrait enregistrer un fort rebond, rompant avec sa récente évolution en range. Nous estimons qu’il est essentiel de placer des stop-loss serrés sur les positions longues EUR/JPY afin de protéger le capital contre des retournements baissiers soudains.
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