L’EUR/GBP s’est repris mardi après avoir glissé à un plus bas de six jours, la livre sterling s’étant affaiblie face à la plupart des grandes devises après des propos prudents du gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey. La paire s’échangeait autour de 0,8587 au moment de la rédaction, après avoir touché un creux intrajournalier proche de 0,8570. Bailey a déclaré devant la commission du Trésor du Parlement britannique que les risques d’inflation restaient orientés à la hausse ; s’il ne s’attend pas à une récession imminente, il a aussi repoussé l’idée d’une trajectoire de resserrement inconditionnelle.
Ces commentaires renforcent l’idée que la BoE laissera son taux directeur inchangé à 3,75 % le 17 septembre. Les 65 économistes interrogés par Reuters entre le 4 et le 8 septembre n’anticipent aucun mouvement la semaine prochaine, tandis que 57 tablent également sur une stabilité des taux jusqu’à la fin de l’année. À l’inverse, la Banque centrale européenne devrait relever jeudi son taux de dépôt de 25 points de base, à 2,50 %, sa deuxième hausse cette année, accentuant une divergence de politique monétaire favorable à l’euro. Par ailleurs, les inquiétudes budgétaires au Royaume-Uni persistent après une intervention du chancelier John Healey sur les coûts d’emprunt, et Rabobank a souligné la sensibilité des gilts compte tenu d’une détention étrangère relativement élevée, ajoutant que le positionnement laisse la livre vulnérable ; la banque voit l’EUR/GBP orienté à la hausse vers 0,87 à trois mois.
Positionnement stratégique en faveur d’une hausse de l’EUR/GBP
Nous recommandons aux traders sur dérivés de se positionner sur une progression graduelle du taux de change EUR/GBP vers 0,8700 au cours des prochaines semaines. Compte tenu des orientations contrastées des deux banques centrales, l’achat d’options d’achat (calls) sur EUR/GBP ou la mise en place de « bull call spreads » offre un couple rendement/risque attractif. Ce biais haussier est conforté par le récent rebond de l’euro à 0,8587 après un point bas intrajournalier à 0,8570.
Notre stratégie vise à tirer parti du resserrement de l’écart de rendement, la BCE étant largement attendue en hausse de son taux de dépôt à 2,50 % dès jeudi, tandis que la Banque d’Angleterre devrait maintenir une pause à 3,75 % la semaine prochaine. Historiquement, un resserrement de différentiel de taux de cette ampleur tend à déclencher une appréciation de 1,5 % à 2 % de l’euro face à la livre en l’espace d’un mois. En recourant à des options d’achat, nous pouvons exploiter cette divergence de politique monétaire tout en limitant strictement le risque de baisse.
Dynamique de marché, volatilité et mise en œuvre de la stratégie
Il convient aussi de surveiller le marché des obligations d’État britanniques, où les investisseurs étrangers détiennent actuellement près de 30 % des gilts en circulation. Toute mauvaise nouvelle budgétaire en provenance du chancelier John Healey pourrait déclencher des ventes rapides de la part de ces acheteurs internationaux, entraînant la livre dans leur sillage. Pour tirer profit de cette fragilité potentielle, nous recommandons de conserver des positions longues sur des contrats EUR/GBP afin de capter d’éventuels pics haussiers soudains.
À l’heure actuelle, la volatilité implicite de l’EUR/GBP évolue à un niveau relativement faible, autour de 6,2 %, ce qui rend l’achat d’options particulièrement intéressant en termes de coût. Nous suggérons de monter ces positions sur dérivés avec des échéances de 30 à 90 jours afin de capter pleinement le mouvement anticipé vers 0,8700. Cette posture « long volatilité » permettra de bénéficier d’une éventuelle rupture haussière marquée si des tensions budgétaires ou des inflexions de politique monétaire déclenchent un mouvement brusque.
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