L’EUR/GBP est remonté à environ 0,8533 mercredi, prolongeant un rebond après que la paire a touché plus tôt ce mois-ci son plus bas niveau depuis plus d’un an, les chiffres de l’inflation britannique envoyant des signaux contrastés pour la livre. Le CPI britannique a progressé de 0,1 % en juin, conformément aux prévisions mais en baisse par rapport à +0,2 % en mai ; le taux annuel a ralenti à 2,6 % contre 2,8 %, sous le consensus de 2,7 %. L’inflation sous-jacente, en revanche, est restée stable à 2,6 %, au-dessus des 2,5 % attendus, après un rapport sur l’emploi pointant vers une croissance des salaires plus modérée et des embauches faibles.
Ce mélange de désinflation sur l’indice global et de pressions sous-jacentes persistantes conduit les marchés à réévaluer la marge de manœuvre pour un resserrement prochain de la Banque d’Angleterre, alors même que la reprise des combats États-Unis–Iran perturbe les flux pétroliers via le détroit d’Ormuz et soutient les prix de l’énergie. La courbe des swaps intègre un mouvement complet de 25 pb de la BoE à 4,00 % en novembre et 75 pb de resserrement sur les 12 prochains mois, tandis que les perspectives budgétaires du Royaume-Uni restent au centre de l’attention avec les plans de dépenses du nouveau Premier ministre Andy Burnham. Dans la zone euro, l’attention se tourne vers la décision de la BCE jeudi : le taux de la facilité de dépôt devrait rester à 2,25 % après une hausse de 25 pb en juin, les marchés anticipant une nouvelle hausse en septembre.
Stratégies sur dérivés dans un contexte macroéconomique volatil
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de mettre en place des options d’achat (calls) longues sur EUR/GBP ou des spreads haussiers (bull call spreads) au cours des prochaines semaines afin de tirer parti du rebond de la paire depuis son récent plus bas sur un an. Avec un cross autour de 0,8533, le reflux de l’inflation britannique à 2,6 % et l’affaiblissement du marché du travail suggèrent que la livre sterling restera sous pression. Cette stratégie optionnelle permet de capter un potentiel haussier sur EUR/GBP tout en limitant le risque de prime dans un environnement très volatil.
Tous les regards se portent sur la décision de politique monétaire de la Banque centrale européenne aujourd’hui, les responsables étant largement attendus sur un statu quo à 2,25 % pour le taux de dépôt. La volatilité implicite des options sur l’euro s’est légèrement tendue, reflétant l’attente d’un discours potentiellement plus restrictif en raison de la hausse des coûts de l’énergie. Si la BCE signale clairement dès aujourd’hui une hausse de taux en septembre, nous anticipons un franchissement par l’euro d’une résistance clé à 0,8600.
Vulnérabilité de la livre et couverture géopolitique
Dans le même temps, la livre sterling demeure vulnérable alors que les marchés de swaps commencent à intégrer une probabilité plus faible d’un resserrement agressif de la Banque d’Angleterre. Les plans de dépenses expansionnistes du Premier ministre Andy Burnham alimentent les inquiétudes sur le déficit budgétaire, ce qui, historiquement, pèse sur la livre. Prendre des positions vendeuses sur les contrats à terme sur GBP ou acheter des options de vente (puts) GBP hors de la monnaie constitue un moyen peu coûteux de jouer ce dérapage budgétaire.
Il faut également tenir compte des risques géopolitiques au Moyen-Orient, où les combats dans le détroit d’Ormuz ont propulsé les références mondiales du pétrole à la hausse. Comme un choc énergétique prolongé pénalise généralement davantage l’économie de la zone euro que celle du Royaume-Uni, nous suggérons d’acheter des options de vente EUR/GBP de court terme en guise de couverture temporaire. Cette approche équilibrée protège nos positions cœur longues sur l’euro contre d’éventuels à-coups soudains de l’inflation énergétique.
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