La croissance du Royaume-Uni manque d’élan
L’estimation de la croissance du PIB sur trois mois au Royaume-Uni est restée bloquée à 0,3 % en février. Cela montre une économie qui progresse, mais sans accélérer. Pour nous, cela suggère un marché sans direction claire à très court terme. Ce faible chiffre est cohérent avec des données récentes montrant que l’inflation (la hausse générale des prix) a ralenti à 2,2 %, ce qui réduit la pression sur la Banque d’Angleterre pour agir. En revanche, l’indice de confiance des consommateurs de GfK (une enquête qui mesure le moral des ménages) a reculé à -19 la semaine dernière, ce qui indique que les ménages restent pessimistes sur l’économie. Cet ensemble de données renforce l’idée que les taux d’intérêt devraient rester stables pendant un certain temps. Dans ce contexte, nous observons une faible volatilité réalisée (les variations réellement constatées des prix) sur des indices comme le FTSE 100 (indice boursier des 100 plus grandes sociétés cotées au Royaume-Uni), ce qui rend les grands mouvements de prix moins probables dans les prochaines semaines. Nous pensons que cela rend intéressante une stratégie de vente de volatilité (chercher à gagner lorsque les prix bougent peu), par exemple avec des calls couverts (vendre une option d’achat tout en détenant l’action pour limiter le risque) ou des short strangles (vendre une option d’achat et une option de vente autour du prix actuel, pour encaisser une prime si le marché reste dans une zone). L’indice VIX sur le FTSE 100 (mesure de la volatilité implicite, c’est‑à‑dire la volatilité attendue par le marché) a récemment tourné autour de 13,5, un niveau souvent associé à des marchés qui évoluent en range (qui oscillent dans une fourchette). La performance du Royaume-Uni est nettement plus faible que celle des États-Unis, où le chiffre des emplois non agricoles (non-farm payrolls, le nombre d’emplois créés hors secteur agricole) a dépassé les attentes la semaine dernière avec 215 000 emplois. Cette différence économique continue de peser sur la livre sterling face au dollar. Nous devrions donc envisager d’acheter des puts (options de vente, qui gagnent en valeur si le prix baisse) sur la paire GBP/USD (taux de change livre/dollar) pour se couvrir, ou profiter, d’une baisse vers le niveau 1,2200. En regardant une période similaire de croissance faible observée au second semestre 2025, les secteurs défensifs (entreprises dont la demande reste stable, comme les services aux collectivités et les biens de consommation de base) ont mieux résisté que les secteurs cycliques (plus sensibles à la conjoncture). Ce schéma historique suggère qu’un pair trade (prendre deux positions opposées pour privilégier un secteur par rapport à un autre) peut fonctionner. Nous voyons une opportunité d’acheter des options d’achat (calls) sur des ETF (fonds cotés en bourse) des services aux collectivités et des biens de consommation de base, tout en achetant des options de vente (puts) sur des secteurs plus sensibles à l’économie, comme les constructeurs de logements.Les secteurs défensifs pourraient mener
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