Les comptes extérieurs de l’Inde se sont retrouvés sous pression : l’affaiblissement des flux de capitaux, la baisse des entrées de portefeuille et un rétrécissement de la position nette d’investissement direct étranger (IDE) ont contribué à faire basculer la balance des paiements en déficit au cours de l’exercice FY26, dans un contexte de modération des emprunts offshore. Le début de FY27 a été marqué par d’importantes sorties sur les actions, même si l’on a observé un certain redressement des investissements de portefeuille étrangers sur la dette et des IDE. En réponse, la Reserve Bank of India (RBI) et le gouvernement ont introduit, en juin 2026, un ensemble de mesures visant à consolider les entrées de capitaux et à soutenir le compte de capital.
Les paramètres de politique économique ont également été ajustés, les préoccupations inflationnistes étant davantage liées à la géopolitique qu’à la mousson. La hausse de taux auparavant attendue pour FY27 a été retirée, tandis que la prévision de fin d’année du rendement à 10 ans a été fixée à 6,9 %. La politique budgétaire devrait se desserrer légèrement en FY27, la hausse des subventions et une croissance plus lente des recettes devant se traduire par un déficit public légèrement plus élevé.
Opportunités sur les marchés obligataires, actions et de change
Étant donné que la RBI n’est plus censée relever ses taux, nous voyons une opportunité claire sur les contrats à terme de taux. La prévision d’une baisse du rendement de l’emprunt d’État à 10 ans suggère une hausse de son prix, ce qui rend attractive une stratégie d’achat de contrats à terme sur l’obligation souveraine indienne à 10 ans. Les rendements se sont déjà repliés depuis des récents sommets au-delà de 7,2 % vers environ 7,05 % fin juin, signe que le marché intègre déjà ce changement de régime.
Ce pivot accommodant de la banque centrale constitue également un puissant soutien pour les actions. Historiquement, les marchés indiens se comportent bien lorsque le cycle de durcissement monétaire marque une pause, comme fin 2018, qui avait précédé un rallye notable. Nous devrions donc envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur le Nifty 50 ou des contrats futures afin de nous positionner sur un mouvement haussier attendu dans les prochaines semaines.
Sur le change, les actions du gouvernement et de la RBI visent explicitement à soutenir la roupie indienne et à attirer des entrées de capitaux. Cela réduit la probabilité d’une forte dépréciation face au dollar américain. Nous estimons que la vente d’options d’achat USD/INR hors de la monnaie (out-of-the-money) est une manière prudente d’encaisser une prime, les données montrant que la volatilité implicite à un mois est déjà retombée de plus de 6,5 % à moins de 5 % après les annonces de politique économique.
Risques et perspectives de marché
La faiblesse attendue des flux de capitaux et un déficit budgétaire légèrement plus large demeurent des sujets de préoccupation, mais ils passent désormais au second plan derrière l’orientation favorable de la banque centrale. Ces facteurs peuvent limiter le potentiel haussier des actions et des obligations, mais devraient difficilement inverser la tendance positive enclenchée par le changement de politique monétaire. Nous suivrons de près les flux des investisseurs de portefeuille étrangers (FPI), qui ont montré un début de reprise avec une entrée nette sur la dette proche de 1,5 milliard de dollars au cours des deux dernières semaines de juin.
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