Les États-Unis ont opté contre une prolongation de 16 ans de l’AEUMC (USMCA), choisissant à la place de mener des revues annuelles jusqu’en 2036. Cette approche laisse les flux commerciaux à court terme globalement inchangés, mais prolonge l’incertitude sur les règles de long terme encadrant le commerce régional, l’industrie et l’intégration des chaînes d’approvisionnement, le Mexique se retrouvant exposé à ce calendrier glissant.
Cette modification de l’architecture des revues risque de maintenir en suspens, au cours des prochains trimestres, les engagements de capitaux à grande échelle, les entreprises privilégiant des investissements incrémentaux plutôt que des plans d’expansion majeurs. L’incertitude politique peut également peser sur les actifs mexicains, tandis que des primes de risque plus élevées pourraient freiner les entrées d’IDE et repousser la reprise de croissance attendue du Mexique.
Implications des revues annuelles de l’AEUMC pour le Mexique
Nous considérons la décision américaine d’instaurer des revues annuelles de l’AEUMC comme une source d’incertitude prolongée pour le Mexique. Si les flux commerciaux à court terme devraient rester stables, la réaction limitée du peso suggère que ce scénario était largement anticipé. L’absence de cadre commercial de long terme constitue le point central pour les investisseurs.
L’impact réel se fera sentir sur les décisions d’investissement au cours des prochains trimestres. Nous avons déjà observé un recul des investissements directs étrangers de 5% en glissement annuel au premier trimestre 2026, signe que les entreprises hésitent à engager des montants importants. Tant que la visibilité commerciale ne s’améliore pas, les entreprises devraient privilégier des projets plus modestes, par étapes, plutôt que des expansions majeures.
Primes de risque, volatilité du peso et stratégies d’investissement
Pour les opérateurs sur produits dérivés, cette accumulation progressive des risques plaide pour une stratégie axée sur une volatilité en hausse. La volatilité implicite sur le peso a déjà grimpé à 14,5%, et l’on peut se référer aux négociations initiales de 2017-2018, lorsque une incertitude comparable l’avait durablement poussée au-dessus de 15%. L’achat d’options de maturités plus longues pourrait constituer un moyen efficace de se positionner face à de futurs écarts de prix.
Nous estimons que cette contrainte politique (« policy overhang ») instaurera une prime de risque persistante sur les actifs mexicains, susceptible de peser sur le peso. Des perspectives de croissance plus faibles, combinées au maintien des taux de Banxico à 11,00% précisément en raison de ces risques externes, pointent vers une monnaie plus fragile à long terme. Cela suggère qu’un biais baissier sur le MXN est justifié dans les prochains mois.
En conséquence, nous envisageons d’établir des positions longues sur l’USD/MXN via contrats futures ou options d’achat (calls). La stratégie ne vise pas une chute brutale et immédiate du peso, mais un positionnement sur une dépréciation graduelle, à mesure que la confiance des investisseurs s’érode lentement. Cette approche permet de tirer parti de la tendance en formation au cours des prochaines semaines.
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