Surprise sur les réserves en février 2025
Pour la semaine du 27 février 2025, les réserves de gaz naturel ont baissé de 132 milliards de pieds cubes (Bcf, une unité de volume), nettement plus que les 122 Bcf attendus par le marché. Ce prélèvement inattendu a indiqué une offre plus limitée que prévu. Cet épisode reste un point de repère pour évaluer la situation actuelle. La situation est aujourd’hui plus tendue qu’il y a un an. D’après le dernier rapport pour la semaine se terminant le 28 février 2026, le gaz utilisable en réserve (working gas, c’est-à-dire le gaz réellement disponible) n’est que de 1 550 Bcf, soit plus de 30 % sous la moyenne des cinq dernières années à cette période. Cet écart vient d’une demande durablement forte, surtout parce que la capacité d’exportation de GNL (gaz naturel liquéfié, du gaz refroidi pour être transporté) aux États-Unis a augmenté d’environ 2 Bcf par jour (Bcf/day, volume par jour) depuis début 2025, retirant davantage de gaz du marché intérieur. Les prévisions météo des deux prochaines semaines indiquent un front froid persistant sur le Midwest et le Nord-Est, ce qui augmentera la demande de chauffage en fin de saison. Contrairement à l’an dernier, il n’y a pas de réserves suffisantes pour absorber ce pic de demande. Le marché devient donc très exposé à de fortes variations de prix (volatilité), au moindre signal haussier (bullish, c’est-à-dire favorable à une hausse des prix).Positionnement et gestion du risque
Dans ce contexte, une hausse des prix à court terme est plausible. Des stocks bas à l’approche de la saison de reconstitution au printemps (spring injection season, période où l’on remet du gaz en réserve) signifient une forte concurrence pour le gaz, ce qui peut soutenir les prix dans les prochains mois. Il peut donc être pertinent d’ouvrir ou de renforcer des positions à l’achat (long positions, pari sur la hausse) sur les contrats à terme (futures, accords pour acheter/vendre à une date future) d’avril et de mai 2026. La production de gaz sec (dry gas, gaz extrait sans liquides associés) se situe autour de 104 Bcf par jour. C’est élevé, mais cela peine à suivre la demande d’hiver et des exportations record. Acheter des options d’achat (call options, droit d’acheter à un prix fixé) peut aider à limiter le risque tout en gardant une exposition à une possible hausse rapide des prix. Le marché réagit fortement à toute nouvelle interruption de l’offre ou surprise sur la demande.
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