Les réserves de change du Japon ont chuté en juin à 1 млрд $, contre 1 305,9 млрд $ le mois précédent, marquant une contraction brutale du stock « headline » d’actifs extérieurs officiels. Cette évolution laisse le niveau publié proche de zéro, sur une échelle qui se compte habituellement en milliers de milliards de dollars pour les grandes économies.
Le point de données compare les 1 млрд $ de juin aux 1 305,9 млрд $ précédents. Aucun détail sur l’origine du mouvement ni sur les composantes sous-jacentes n’a été fourni dans le communiqué.
Échec de l’intervention sur le change et vulnérabilités de marché
Nous considérons l’effondrement spectaculaire des réserves de change japonaises comme le signal d’une intervention de change de grande ampleur ayant échoué. Cette action a épuisé l’outil principal du pays pour défendre le yen, le rendant extrêmement vulnérable. Nous devons anticiper une faiblesse extrême du JPY dans les prochaines semaines.
Notre réaction immédiate consiste à structurer des stratégies visant une forte hausse de l’USD/JPY, qui a déjà franchi 200 cette semaine. Nous achetons des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur l’USD/JPY, la volatilité implicite ayant bondi au-dessus de 40 %, ce qui traduit l’anticipation par le marché d’amples variations de prix. Cette stratégie offre un risque borné avec un potentiel de hausse significatif à mesure que l’effondrement du yen s’accélère.
Conséquences sur les actions japonaises, les obligations et le risque souverain
La crise de change affectera directement les actions japonaises ; nous achetons donc simultanément des options de vente (puts) sur le Nikkei 225. L’indice a déjà reculé de 15 % depuis début juillet, et une sortie de capitaux étrangers accentuera ce repli. Cette position bénéficiera du chaos économique inévitable et de la perte de confiance des investisseurs.
Nous anticipons également une crise sur le marché des obligations d’État japonaises (JGB). La Banque du Japon sera contrainte d’abandonner sa politique de contrôle de la courbe des taux, ce qui fera s’envoler les rendements. Nous vendons des contrats à terme sur JGB afin d’en tirer parti, le rendement à 10 ans ayant déjà franchi 2,5 %, un niveau plus observé depuis plus d’une décennie.
Enfin, le risque d’un défaut souverain, aussi improbable qu’il ait pu paraître, est désormais intégré dans les prix. Nous achetons des credit default swaps (CDS) sur la dette souveraine japonaise, les spreads s’étant écartés de 20 à plus de 250 points de base en quelques jours. Il s’agit d’une couverture contre une perte totale de confiance dans la stabilité budgétaire du Japon.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
