Les rendements des bons du Trésor américain ont reculé sur l’ensemble de la courbe vendredi, sur fond de spéculations selon lesquelles un accord Iran-Oman concernant le détroit d’Ormuz serait proche, un développement qui a pesé sur les prix de l’énergie. Un responsable américain a indiqué que des progrès avaient été réalisés et que, une fois un accord annoncé pour rétablir la liberté de navigation, la marine américaine lèverait le blocus des ports iraniens. Le West Texas Intermediate a prolongé des pertes de près de 1% à 77,50 dollars, tandis que le rendement du Treasury à 10 ans a cédé près de trois points de base à 4,651%.
Les anticipations de taux ont également évolué après des statistiques américaines de l’emploi décevantes. Les marchés monétaires n’accordaient plus que 30% de probabilité à une hausse de taux de la Réserve fédérale en septembre, contre 58% la veille, et intégraient une probabilité de 70% d’un statu quo, selon les données de Prime Terminal. Les créations d’emplois non agricoles (NFP) de juillet ont reculé de 23.000, alors que le consensus tablait sur une hausse de 80.000, tandis que les révisions de mai et juin ont amputé les totaux de 103.000; le taux de chômage a légèrement diminué de 4,2% à 4,1%. L’indice du dollar (US Dollar Index) a perdu 0,42% à 99,54, et l’attention se portera la semaine prochaine sur l’inflation des prix à la consommation et à la production, les inscriptions au chômage et l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan.
Opportunités sur les dérivés de taux et de change
Nous recommandons aux traders sur dérivés de se positionner en vue d’un biais plus accommodant, via les futures et options de taux. Alors que le marché ne valorise plus qu’une probabilité de 30% d’une hausse en septembre, l’achat d’options d’achat (calls) sur les contrats futures de T-Note à 10 ans offre un profil rendement/risque attractif à mesure que les rendements glissent vers la zone de support de 4,5%. Historiquement, des baisses marquées des créations d’emplois non agricoles, comme les fortes révisions à la baisse observées lors de précédents ralentissements, ont précédé des rallyes obligataires durables.
Le repli de l’indice du dollar (DXY) à 99,54 offre une opportunité nette aux intervenants sur dérivés de change. Nous conseillons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’euro (EUR/USD) ou d’utiliser des « risk reversals » vendeurs de dollar afin de se couvrir contre une nouvelle faiblesse, avant les chiffres d’inflation de la semaine prochaine. Une publication de CPI inférieure aux attentes devrait conforter la pause de la Fed, et pousser le billet vert vers son support historique proche de 98,00.
Stratégies sur l’énergie dans le contexte des développements dans le Golfe persique
Sur les marchés de l’énergie, il convient de se préparer à une pression baissière supplémentaire sur le brut West Texas Intermediate (WTI). Si l’accord Iran-Oman sur le transport maritime est finalisé et que la marine américaine lève le blocus, un afflux d’offre pourrait facilement faire passer le WTI bien en dessous de son niveau actuel de 77,50 dollars. Les acteurs baissiers devraient envisager l’achat d’options de vente (puts) proches de la monnaie (near-the-money) sur les futures WTI, afin de tirer parti de cette pression liée à l’offre tout en maîtrisant le risque.
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