Les rendements des bons du Trésor américain de longue maturité sont inférieurs d’environ 10 à 15 pb une semaine après l’intervention du secrétaire au Trésor, Scott Bessent, tandis qu’une baisse de 8 % des prix du pétrole depuis la semaine dernière atténue la pression sur les taux et soutient les actifs risqués à mesure que le dollar s’affaiblit. Le prochain rendez-vous est la publication, aujourd’hui, des données d’inflation PCE aux États-Unis, suivie demain d’une adjudication de 44 Mds$ sur le Treasury à 7 ans et, vendredi, du discours de Kevin Warsh, président de la Fed, à Jackson Hole. La baisse des rendements a réduit la volatilité des taux, ce qui s’est répercuté sur des marchés des changes et des actions plus calmes, tandis que le dollar australien a été soutenu après une surprise haussière de l’IPC de juillet, augmentant la probabilité d’un relèvement de la Reserve Bank of Australia en novembre ; le DXY est jugé plafonné autour de 99,00/10, avec des récents points bas proches de 98,60.

En Europe, des statistiques positives en zone euro ont renforcé les anticipations d’un mouvement de 25 pb de la BCE à 2,50 % en septembre, avec encore 25 pb intégrés pour le début de l’an prochain ; un support EUR/USD est identifié à 1,1650/60 et une résistance autour de 1,1700/1710. La banque centrale de Hongrie a abaissé ses taux de 25 pb à 5,50 %, avec des prévisions de fin d’année situant EUR/HUF à 3,50 contre 3,60 actuellement, et des rendements hongrois à 10 ans à 4,75 % contre 5,43 %. En Chine, l’USD/CNH consolide alors que la PBoC ralentit le rythme de baisse des fixings USD/CNY, tandis que le scénario central reste celui d’un USD/CNY glissant vers 6,70 dans les prochains mois.

Stratégies sur dérivés de taux et de change

Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de tirer parti du récent repli de 10 à 15 points de base des rendements américains sur la partie longue en se positionnant pour une compression de la volatilité des taux. Avec les interventions de Scott Bessent sur les marchés et une baisse de 8 % des prix mondiaux du brut, les options de taux intègrent nettement moins de risque. Les traders peuvent envisager de vendre des straddles de courte maturité sur les futures Treasury en amont de l’intervention de Kevin Warsh à Jackson Hole.

Sur le marché des changes, nous privilégions l’achat de puts de court terme sur le Dollar Index visant un repli à 98,60, tant que le DXY reste plafonné sous 99,10. Parallèlement, des options call EUR/USD nous semblent attractives avec un objectif à 1,1700, d’autant que la zone euro affiche une résilience économique et que des responsables de la BCE évoquent des risques de croissance orientés à la hausse. Historiquement, des périodes comparables de baisse des coûts de l’énergie ont soutenu l’euro en allégeant la pression sur l’industrie lourde de la zone.

Le dollar australien demeure une cible privilégiée pour des stratégies de portage via dérivés après la surprise haussière de l’inflation de juillet, qui accroît la probabilité d’une hausse de taux en novembre. Nous suggérons de recourir à des risk reversals afin de capter un potentiel de hausse supplémentaire de l’AUD tout en se couvrant contre des retournements soudains de l’appétit pour le risque mondial. Les devises à haut rendement gagnent un momentum clair alors que les indices de volatilité mondiale, comme le VIX, évoluent près des creux estivaux sous 13.

Opportunités sur dérivés actions et marchés émergents

Avec la publication, après la clôture aujourd’hui, des résultats cruciaux du T2 de Nvidia, les opérateurs sur dérivés actions doivent se préparer à un important écrasement de volatilité. La volatilité implicite des échéances proches est très élevée, ce qui rend attractives des stratégies de vente d’options, comme les iron condors, pour capter de la prime. Historiquement, les mouvements de Nvidia après résultats dictent l’élan plus large du secteur technologique ; l’achat de puts de protection hors de la monnaie sur des indices technologiques pourrait ainsi sécuriser des portefeuilles plus larges.

Sur les émergents, nous voyons une opportunité sur le forint hongrois via des receiver swaps sur les obligations d’État à 10 ans, les rendements semblant en mesure de refluer de 5,43 % vers 4,75 %. En Asie, nous recommandons d’utiliser prudemment des put spreads USD/CNH afin de jouer une dérive graduelle à la baisse vers 6,70. Si la banque centrale chinoise a ralenti le rythme d’appréciation du renminbi, l’affaiblissement plus large du dollar devrait maintenir la pression baissière au cours des prochaines semaines.

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