Les procès-verbaux de la réunion FOMC de la Réserve fédérale de juillet 2025 montrent que presque tous les membres ont convenu de maintenir le taux des fonds fédéraux entre 4,25 % et 4,50 %. Les effets des tarifs sur l’inflation restaient incertains, bien que leur impact sur les prix des biens ait été noté. Plusieurs participants ont estimé que le taux des fonds fédéraux était proche de son niveau neutre, tandis que quelques-uns soutenaient l’examen plus approfondi du rôle de l’installation de pension à vue. La prévision du PIB de la Fed pour 2025-2027 demeurait similaire à celle de juin, tandis qu’un examen de l’énoncé de consensus était en cours.

Préoccupations concernant l’inflation et l’emploi

La plupart des membres percevaient le risque principal comme étant l’inflation, certains voyant des risques équilibrés, et quelques-uns prioritisaient des préoccupations liées à l’emploi. La réunion a eu lieu avant un rapport sur l’emploi d’août, qui a depuis influencé les perspectives économiques. Le consensus était de suivre les évolutions sans action immédiate, sauf si nécessaire. Les participants s’attendaient à une hausse de l’inflation en raison des tarifs, mais croyaient que la Fed pourrait répondre de manière flexible. Bien que la plupart soient d’accord pour maintenir les taux, seuls deux membres ont exprimé une opposition, suggérant une réduction des taux. Certains ont fait état de l’incertitude affectant l’embauche dans les entreprises, tandis que plusieurs ont souligné le maintien d’une inflation supérieure à 2 % comme un risque. Les participants ont noté des vulnérabilités accrues et des ralentissements d’investissement, avec des préoccupations concernant les valeurs d’actifs et certains risques bancaires. Quelques-uns ont observé des stratégies pour gérer les impacts des tarifs et ont discuté des implications des stablecoins après l’adoption de la loi GENIUS. Le personnel de la Fed a projeté une croissance du PIB similaire avec une inflation qui devrait augmenter temporairement avant de se stabiliser.

Volatilité du marché et stratégie

Le principal enseignement est que la Fed dépend désormais fortement des données, rendant les prochaines semaines cruciales. Le rapport sur l’emploi du 1er août, qui a montré une croissance des emplois de seulement 95 000, a déjà modifié le sentiment du marché depuis la réunion de juillet, donnant plus de poids aux membres préoccupés par l’emploi. Nous devons désormais considérer chaque publication économique majeure, en particulier l’indice des prix à la consommation (IPC) à venir et le prochain rapport sur l’emploi, comme un point de pivot potentiel pour les attentes de politique de la Fed. Pour les traders, cela signifie que la volatilité est probablement le résultat le plus prévisible. En regardant des périodes similaires d’indécision de la Fed, comme en 2019, nous avons vu que la volatilité implicite des options sur actions et taux a considérablement augmenté avant les publications de données et les réunions du FOMC. Nous devrions envisager de nous positionner pour des variations de prix accrues en examinant les contrats à terme sur l’indice de volatilité (VIX) ou les options sur les principaux indices qui bénéficient d’une augmentation de la volatilité. Les marchés des dérivés de taux d’intérêt seront le principal champ de bataille pour ces points de vue concurrents. L’opinion partagée à la Fed signifie que les contrats à terme sur les fonds fédéraux seront extrêmement sensibles aux données entrantes, en particulier les chiffres d’inflation et d’emploi. Actuellement, le marché prévoit environ 40 % de chances d’une réduction des taux lors de la réunion de septembre, et nous pouvons nous attendre à ce que cette probabilité varie considérablement après la publication du prochain rapport IPC. Le facteur imprévisible demeure l’effet des tarifs sur l’inflation, que la Fed admet ne pas comprendre complètement. Le dernier rapport sur l’indice des prix à la production (IPP) pour juillet a montré une augmentation des prix des biens plus importante que prévu, suggérant que certains coûts commencent déjà à être transmis. Cela renforce l’argument des partisans d’une inflation plus élevée et crée une configuration tendue où de fortes données sur l’inflation pourraient doucher les espoirs d’une réduction des taux, même si le marché de l’emploi montre des signes de faiblesse. Nous devons également surveiller les risques secondaires soulignés dans les procès-verbaux, tels qu’un affaiblissement de la demande de logements et des évaluations d’actifs élevées. Le dernier rapport Case-Shiller a confirmé une troisième baisse mensuelle consécutive des prix nationaux des logements, renforçant les préoccupations de quelques membres de la Fed. Tout signe de stress dans ces domaines pourrait rapidement amplifier les appels en faveur d’une politique plus accommodante, quelle que soit les lectures d’inflation immédiates.

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