L’indice ISM des prix payés dans l’industrie manufacturière aux États-Unis s’est établi à 73 en juin, en deçà des attentes du marché, fixées à 79. Cette lecture indique que les pressions sur les coûts des intrants persistent dans le secteur industriel, mais à un niveau inférieur à celui anticipé par les économistes.
À 73, l’indicateur demeure élevé en valeur absolue, malgré un résultat inférieur au consensus. Le chiffre de juin suggère que les conditions de prix pour les industriels ont été moins tendues que prévu, au vu de l’écart avec l’estimation de 79.
Implications pour l’inflation, les taux et les marchés actions
Nous considérons ces dernières données ISM sur les prix payés comme un signal important indiquant que les pressions inflationnistes se modèrent plus rapidement qu’anticipé. Cette publication, inférieure aux attentes à 73, suggère que le coût des matières premières pour les industriels n’augmente pas aussi vite. Cela réduit directement la pression exercée sur la Réserve fédérale pour poursuivre une politique agressive de relèvement des taux.
Dans ce contexte, nous révisons notre scénario concernant la trajectoire des taux d’intérêt à court terme. Nous anticipons que le marché commencera à réduire la probabilité d’une hausse des taux en septembre, que les dernières données du CME FedWatch évaluaient à plus de 60 %. En conséquence, nous envisageons de prendre des positions longues sur les futures SOFR échéance décembre, pariant que la courbe à terme est actuellement trop pentue.
La perspective d’une Fed moins restrictive constitue un soutien pour les actions, en particulier pour les valeurs de croissance sensibles aux taux. Nous avons observé un rebond immédiat de 0,8 % des futures Nasdaq 100 dans les minutes suivant la publication de l’ISM. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) hors de la monnaie sur l’ETF QQQ, avec une échéance en août, offre un profil risque/rendement attractif.
Impact sur la volatilité et les marchés de change
Une trajectoire de politique monétaire plus lisible devrait réduire l’incertitude de marché, entraînant une baisse de la volatilité implicite. L’indice VIX s’est montré difficile à déloger autour de 19, et nous voyons dans ces données un catalyseur susceptible de le faire reculer. Nous envisageons de vendre des contrats à terme sur le VIX ou de mettre en place des spreads de puts sur le VIX dans les prochaines semaines.
Des anticipations de taux plus faibles pèsent généralement sur une devise, et nous nous attendons à des vents contraires pour le dollar américain. L’indice du dollar (DXY) devrait tester ses récents points bas autour de 103,50. La situation rappelle la fin de l’année 2022, lorsque des signaux de désinflation similaires avaient précédé un repli du dollar sur plusieurs mois, rendant des positions longues sur les futures EUR/USD attrayantes.
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