L’indice des prix à la production (IPP) en Russie a reculé de 2,5 % sur un mois en juillet, après une baisse de 0,1 % lors de la précédente publication. Cette évolution signale un repli plus marqué des prix perçus par les producteurs domestiques sur le mois.
Inflation industrielle et implications pour la politique monétaire
La forte baisse de l’IPP russe en juillet à -2,5 % indique que l’inflation industrielle ralentit bien plus rapidement que prévu. Nous estimons que ce décrochage spectaculaire par rapport au -0,1 % du mois précédent montre que le resserrement monétaire agressif finit par comprimer la demande au niveau des usines. Pour les intervenants sur dérivés, ce basculement soudain vers la désinflation ouvre des opportunités tactiques immédiates sur les marchés de change et de taux.
Opportunités de trading dans un contexte de tendance déflationniste
Historiquement, de fortes baisses des prix à la production précèdent un reflux de l’inflation des prix à la consommation, qui s’était maintenue au-dessus de 8,5 % plus tôt dans le cycle et avait contraint la banque centrale à conserver des taux d’intérêt élevés, à 18 %. Avec l’effondrement des prix sortie d’usine, nous anticipons que la Banque de Russie subira bientôt une pression croissante pour assouplir sa politique monétaire restrictive dans les prochains mois. Les traders devraient suivre de près les rendements des obligations d’État russes (OFZ), susceptibles de reculer à mesure que le marché intègre des baisses de taux à venir.
Nous recommandons aux traders de dérivés d’envisager l’achat de swaps de taux en roubles ou d’options d’achat sur des contrats à terme d’emprunts souverains afin de tirer parti de ce changement de perspective sur les taux. Par ailleurs, l’industrie russe étant fortement liée aux matières premières, cette forte surprise désinflationniste suggère de se couvrir contre un risque de faiblesse sur les dérivés du brut Urals. Se positionner en vue d’un pivot de la banque centrale au cours des prochaines semaines pourrait générer des performances significatives à mesure que le marché au sens large s’ajuste à cette surprise déflationniste.
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