L’indice des prix à la production (IPP) en Allemagne pour juin montre une augmentation de 0,1 %, légèrement au-dessus de l’anticipation de 0,0 %. L’IPP du mois précédent était de -0,2 %.
Sur une base annuelle, les prix à la production ont diminué de 1,3 %. Cette réduction est principalement due à la baisse des prix de l’énergie. En excluant les coûts énergétiques, les prix à la production ont en réalité augmenté de 1,3 % par rapport à l’année précédente.
Nous constatons que la dernière publication de Destatis montre une légère augmentation mensuelle des prix à la production alors que les marchés ne s’y attendaient pas. Bien que le chiffre annuel indique un déclin, cela est faussé par la baisse des coûts de l’énergie. Le chiffre plus important, les prix à la production hors énergie, est en réalité en hausse de 1,3 % d’une année sur l’autre, signalant une pression sous-jacente persistante.
Ce schéma est en accord avec les données récentes de la zone euro, où l’inflation des services en mai 2024 était élevée à 4,1 %, même si les chiffres généraux ont diminué. Cela renforce le ton prudent des responsables de la BCE comme Schnabel, qui a averti à plusieurs reprises que le “dernier kilomètre” de désinflation est le plus difficile. Cela rend la banque centrale moins susceptible d’accélérer les éventuelles baisses de taux qu’elle pourrait avoir prévues plus tard cette année.
Pour les traders de dérivés, cela suggère que les paris sur des baisses de taux agressives de la BCE sont mal placés. Nous devrions envisager de nous positionner pour des taux d’intérêt plus élevés pendant une période plus longue, peut-être en vendant des contrats à terme sur le Euro-Bund. Le parallèle historique est la période de 2023, où les marchés ont été régulièrement surpris par la détermination de la banque centrale malgré la baisse de l’inflation générale.
Cette pression sur les prix, combinée à des données industrielles faibles comme la récente baisse mensuelle de 0,2 % des commandes à l’usine en Allemagne, crée un vent contraire de stagflation. Nous voyons de la valeur à acheter des options de protection sur des indices sensibles aux taux comme le DAX allemand, car les attentes d’assouplissement monétaire pourraient s’avérer trop optimistes. Les options de volatilité pourraient également être attrayantes, car la divergence entre les chiffres généraux et les chiffres fondamentaux est susceptible de créer une incertitude sur le marché.
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