La hausse des prix du pétrole et du gaz naturel a accru la pression sur le yen japonais, le USD/JPY inscrivant de nouveaux sommets annuels au-delà de 163,00. D’autres devises à faible rendement ont également sous-performé : l’EUR/CHF est remonté vers 0,9300, un niveau observé pour la dernière fois au début de l’année. Depuis le début du conflit États-Unis–Iran fin février, le yen et le franc suisse figurent parmi les plus mauvais élèves du G10, la remontée des rendements hors du Japon et le renchérissement de l’énergie détériorant le contexte pour la devise.
Les décideurs japonais évoluent dans un environnement de marché plus difficile, alors que la fermeté des rendements mondiaux continue d’encourager la dépréciation du yen. Bloomberg a rapporté que des responsables de la Banque du Japon se montrent ouverts à des hausses de taux plus rapides que le consensus, la faiblesse du yen alimentant les risques haussiers sur l’inflation, et MUFG anticipe un relèvement dès septembre. Malgré tout, un unique mouvement de la BoJ ne pourrait offrir qu’un répit limité, tandis que l’article souligne qu’un éventuel dénouement des carry trades serait plus favorable si le choc énergétique déstabilisait les conditions financières et poussait les grandes banques centrales, comme la Fed, vers une politique plus restrictive.
Stratégies pour tirer parti de la faiblesse du yen
Nous conseillons aux traders sur dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur le yen japonais en utilisant des options d’achat (calls) sur USD/JPY afin de capter une poursuite de la hausse au-delà de 163,00. Avec un Brent qui remonte vers 85 dollars le baril, la forte dépendance du Japon aux importations d’énergie continue de peser sur le yen. Pour atténuer le risque d’une intervention soudaine des autorités, nous recommandons de structurer ces opérations avec des barrières « knock-out » ou de recourir à des straddles acheteurs.
Alors que la Banque du Japon serait, selon les rumeurs, susceptible de relever son taux directeur en septembre, nous estimons qu’une seule hausse ne suffira pas à enrayer la glissade de la devise. D’après les données historiques, lorsque la BoJ a relevé ses taux à la mi-2024, le yen a malgré tout subi de fortes pressions vendeuses car l’écart de rendement États-Unis–Japon est resté supérieur à 400 points de base. Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) JPY de court terme pour tirer parti de cette faiblesse persistante tant que le différentiel de taux demeure élevé.
Gestion des risques et considérations de couverture
Nous devons également nous préparer à un potentiel dénouement des carry trades si des coûts énergétiques élevés déstabilisent les marchés mondiaux. Si les marchés actions mondiaux reculent, une ruée soudaine pour racheter des positions vendeuses sur le yen pourrait rapidement ramener le USD/JPY vers le support de 155,00. Les traders devraient envisager l’achat d’options de vente (puts) USD/JPY bon marché, hors-jeu (out-of-the-money), afin de se couvrir contre un retournement risk-off brutal dans les prochaines semaines.
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