Le positionnement spéculatif est devenu plus sélectif sur la semaine au 11 août. L’or a dominé les flux : la position nette longue a augmenté d’environ 20,3K contrats, soit la plus forte progression hebdomadaire depuis début juin, les positions longues brutes ayant grimpé de près de 24K tandis que les positions courtes brutes n’ont progressé que d’un peu plus de 3,6K. Avec la hausse des prix, les positions nettes longues ont atteint près de 218K et l’exposition est passée au 95e percentile de sa fourchette sur cinq ans. Ailleurs, le positionnement sur le VIX a reculé d’environ 13,8K contrats, sa plus forte baisse hebdomadaire depuis le 2 juin, tandis que l’indice a reflué dans le sillage du mouvement ; le café a évolué à l’inverse, avec des positions nettes longues en hausse d’environ 2,3K, en parallèle d’une progression des prix.

Dans l’énergie, les positions nettes longues des non-commerciaux sur le WTI ont diminué d’environ 13,2K contrats vers un niveau proche du 8e percentile, sous l’effet d’une hausse d’environ 19,2K des positions courtes brutes qui a plus que compensé un peu plus de 6K de positions longues brutes additionnelles, alors même que les prix ont augmenté de près de 10 %. Sur le FX, les positions nettes vendeuses sur le CAD se sont resserrées d’un peu plus de 5,7K alors que l’USD/CAD a légèrement reculé ; les positions nettes vendeuses sur la GBP se sont elles aussi réduites, même si les positions longues et courtes ont toutes deux augmenté. Le positionnement sur l’EUR s’est dégradé de près de 2K, et les positions nettes vendeuses sur l’AUD se sont accrues de plus de 6K malgré des gains modestes face au dollar américain. Les positions nettes vendeuses sur le JPY ont diminué d’environ 3,4K après une amélioration préalable de 117,9K, alors même que l’USD/JPY a progressé. L’EUR se situait près du 4e percentile, tandis que le positionnement sur l’USD est resté solide.

Or, pétrole et opportunités de matières premières contrariennes

Nous conseillons aux traders de dérivés de rester dans le sens du fort momentum haussier sur l’or, mais avec des stop-loss serrés alors que le positionnement se concentre au 95e percentile. Les données récentes des marchés mondiaux montrent des prix spot de l’or qui se maintiennent solidement au-dessus de 2 450 dollars l’once, portés par la persistance des tensions géopolitiques et les anticipations de baisses de taux à l’échelle mondiale. Si la tendance demeure nettement orientée à la hausse, cet excès de positionnement implique qu’un changement soudain de sentiment pourrait déclencher des replis rapides à court terme.

Nous identifions un signal d’achat contrarien convaincant sur le brut West Texas Intermediate (WTI) en raison d’une divergence marquée entre le prix et le positionnement. Alors même que les cours du pétrole ont récemment bondi de près de 10 %, la position nette spéculative s’est effondrée vers le 8e percentile, en raison d’une hausse massive des contrats vendeurs. Ce biais baissier prononcé rend le WTI très vulnérable à un violent short squeeze ; il convient donc de se positionner en vue de ruptures haussières soudaines.

Dynamique du marché des changes et recommandations de trading

Sur le marché des changes, nous recommandons de surveiller de près l’euro en vue de potentiels retournements haussiers. Le positionnement sur l’euro s’est détérioré jusqu’au 4e percentile de sa fourchette sur cinq ans, ce qui le rend propice à un puissant rallye de rachats de positions shorts si les prix spot continuent de se raffermir. Nous privilégions des achats d’EUR/USD sur repli, d’autant que le dollar américain subit des pressions à la faveur de données d’inflation en décélération.

Enfin, le débouclage historique des positions vendeuses sur le yen japonais perd enfin de la vigueur, suggérant que le plus gros de la panique liée au carry trade est derrière nous. Avec un yen légèrement plus faible et un USD/JPY qui se stabilise, la pression immédiate sur la liquidité mondiale s’est atténuée. Nous devrions adopter une approche neutre, de range, sur les croisements JPY dans les semaines à venir, plutôt que de poursuivre la tendance précédente.

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