Les permis de construire aux États-Unis ont progressé à 1,367 million en juin en variation mensuelle, en deçà des 1,4 million attendus par le consensus. Ce chiffre suggère un rythme d’activité autorisée plus faible qu’anticipé, ces données constituant un signal avancé des tendances à court terme de la construction résidentielle.
Le niveau de 1,367 million laisse les permis sous le consensus tout en témoignant d’un volume d’autorisations toujours conséquent. En tant qu’indicateur avancé du logement, cette publication pourrait alimenter les analyses sur les pipelines d’offre et la demande associée d’intrants pour la construction au cours des prochains mois.
Ralentissement du secteur du logement et implications macroéconomiques
Les permis de construire de juin, plus faibles qu’attendu à 1,367 million, signalent un net refroidissement du secteur immobilier américain. Nous considérons ce ralentissement comme un signe que le niveau élevé des coûts d’emprunt pèse enfin fortement sur la construction résidentielle. Ce repli s’inscrit dans la continuité des dernières statistiques économiques, qui pointent un passage à vide plus large de la croissance domestique.
Alors que l’activité de construction perd de l’élan, nous anticipons une pression accrue sur la Réserve fédérale pour abaisser ses taux plus tard cette année. Les opérateurs sur dérivés devraient se positionner sur les options sur Treasuries et les futures sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), qui devraient intégrer ces baisses de taux. Historiquement, lorsque les permis passent sous leur moyenne de long terme de 1,5 million, les rendements obligataires ont tendance à reculer, rendant les options d’achat (« calls ») sur TLT attractives.
Stratégies sur dérivés dans les marchés du logement, des constructeurs et des matières premières
Nous recommandons également de se concentrer sur les dérivés actions liés aux constructeurs, en particulier les options sur l’ETF iShares U.S. Home Construction (ITB). Compte tenu de cette déception, nous anticipons une volatilité à court terme et un biais baissier potentiel pour les titres du secteur, à mesure que les projections d’offre future se contractent. L’achat de puts de protection ou la mise en place de spreads baissiers sur ces ETF liés au logement pourrait protéger les portefeuilles d’un repli sectoriel au cours des prochaines semaines.
Enfin, il convient de surveiller les contrats à terme sur le bois d’œuvre (lumber), très sensibles aux variations des mises en chantier et des permis. Un marché du logement qui se refroidit tend généralement à réduire la demande industrielle, exerçant une pression baissière sur les prix des matières premières. Les traders de dérivés peuvent en tirer parti via des positions vendeuses sur le lumber ou l’achat d’options de vente (« puts ») sur des matières premières liées à la construction.
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