Le Comité fédéral de l’ouverture du marché (FOMC) devrait réduire les taux de 25 points de base. L’attention est portée sur les dissidents, en particulier du côté des partisans d’une politique monétaire accommodante, avec des spéculations selon lesquelles Miran, Bowman et Waller pourraient plaider pour une réduction de 50 points de base. Le président de la Fed de Kansas City, Schmid, pourrait appeler à maintenir les taux inchangés, ayant précédemment suggéré que l’inflation reste une préoccupation. Powell, Barr, Jefferson, Cook, Williams, Goolsbee et Musalem semblent susceptibles de soutenir la réduction de 25 points de base.

Signaux du marché et dissensions

Les marchés examineront de près le mélange de dissensions, à la recherche de signaux accommodants ou restrictifs pour les décisions futures. Si davantage de membres rejoignent Miran, Bowman et Waller pour une réduction plus importante, cela pourrait indiquer un changement en faveur de politiques monétaires accommodantes. Les projections de l’échelle des taux d’intérêt seront également scrutées, la tendance étant attendue vers un assouplissement en raison de l’influence de Miran. La projection médiane précédente pour 2025 était de 3,9%, avec des changements anticipés car de nombreux membres pourraient désormais s’attendre à des réductions de taux cette année. L’accent sera mis sur le nombre de ceux qui s’attendent à une réduction de taux contre deux ou plus d’ici la fin de l’année. Les projections pour 2026 et 2027 devraient montrer des taux plus bas, potentiellement autour de 3% pour 2027, reflétant le récent mouvement en faveur de politiques accommodantes.

Chemins de la Fed et contexte économique

À partir d’aujourd’hui, le 17 septembre 2025, le marché est presque certain que nous aurons une réduction des taux de 25 points de base de la part de la Réserve fédérale plus tard dans l’après-midi. Pour les traders de produits dérivés, l’accent n’est pas mis sur la réduction elle-même mais sur les détails qui signaleront la trajectoire de la Fed pour le reste de l’année. Nous devons nous préparer à la volatilité en fonction du nombre de dissidents et des prévisions économiques mises à jour. Le contexte de cette réunion est une économie qui s’est clairement affaiblie par rapport aux années précédentes. Le dernier rapport sur l’emploi d’août a montré une augmentation modeste des emplois de 150 000, tandis que le taux de chômage a augmenté à 4,1%, une situation différente de celle du marché du travail beaucoup plus serré que nous avons observé en 2024. Avec le dernier chiffre de l’inflation de l’IPC à 2,8%, les conditions sont propices pour que la Fed poursuive son cycle d’assouplissement. Si nous voyons plus que les trois membres attendus dissentir en faveur d’une réduction plus importante de 50 points de base, cela sera un signal très accommodant. Ce résultat pourrait entraîner une augmentation des taux d’intérêt à terme car les marchés anticiperaient rapidement une probabilité plus élevée d’une autre réduction en décembre, qui est actuellement considérée comme seulement à 30%. Ce scénario affaiblirait également le dollar américain par rapport aux autres principales devises. En revanche, une surprise restrictive pourrait provenir de la dissidence du président de la Fed de Kansas City, Schmid, en faveur du maintien des taux. Étant donné qu’à peu près personne ne s’attend à cela, un tel mouvement défierait le récit d’assouplissement du marché et pourrait provoquer une forte hausse à court terme du dollar. Dans cette situation, les traders détenant des positions longues en actions pourraient envisager d’acheter des options de vente à court terme sur le SPX comme protection. Au-delà du vote, l’échelle des taux d’intérêt est le prochain catalyseur majeur. Nous veillerons à voir si la projection médiane pour la fin de 2025 évolue de manière décisive pour montrer au moins une autre réduction des taux après aujourd’hui. Historiquement, lorsque l’échelle des taux a surpris les marchés, comme le changement restrictif que nous avons observé au milieu de 2023, la réaction des rendements obligataires a été rapide et significative.

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