Les mises en chantier de logements au Canada, corrigées des variations saisonnières, ont totalisé 229,1 k en juillet en rythme annuel, ressortant sous les 248 k attendus par le marché. Cet écart suggère une activité de construction résidentielle plus faible que prévu sur la période.
Cette publication s’ajoute aux données récentes sur la chaîne de production du logement, les mises en chantier étant utilisées comme indicateur avancé de l’offre. Avec un chiffre de juillet inférieur au consensus, l’attention pourrait se porter sur la réaction des promoteurs dans les prochains mois et sur la capacité de la dynamique de construction de logements neufs à se redresser.
Implications pour la politique monétaire et les marchés de taux
Le récent recul des mises en chantier au Canada à 229,1 k en juillet, nettement sous les 248 k anticipés, signale un refroidissement marqué du secteur de la construction. Nous estimons que ce ralentissement va accroître la pression sur la Banque du Canada afin qu’elle accélère ses baisses de taux dans les prochaines semaines. Les intervenants sur les dérivés devraient se préparer à ce scénario en ajustant leur exposition aux actifs canadiens de taux.
Nous recommandons de se positionner à l’achat sur les contrats à terme sur obligations du gouvernement canadien, les rendements étant susceptibles de s’orienter à la baisse. Historiquement, lorsque les mises en chantier déçoivent à ce point, le rendement du 10 ans canadien recule en moyenne d’environ 10 points de base au cours du mois suivant. Cette dynamique devrait soutenir les prix des obligations, le marché intégrant une banque centrale plus accommodante.
Stratégies pour le change, les valeurs bancaires et les REIT
Sur le marché des changes, nous recommandons d’acheter des options de vente sur le dollar canadien (CAD) face au dollar américain. Un marché du logement plus faible tend généralement à peser sur la devise, et nous anticipons un test prochain du niveau de 0,7200 pour le CAD. Le recours à des options de courte maturité permettra de capter ce mouvement baissier avec un risque limité.
Nous voyons également un argument solide en faveur de l’achat d’options de vente sur les principales actions bancaires canadiennes et sur les fiducies de placement immobilier (REIT). Des mises en chantier plus faibles signifient moins de nouveaux prêts hypothécaires, ce qui affectera directement les revenus des grands prêteurs comme TD Bank et la Banque Royale du Canada. Cette stratégie constitue une couverture pertinente contre un ralentissement plus large du secteur financier canadien.
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