Les minutes de la réunion de juin du Federal Open Market Committee (FOMC) ont réaffirmé un maintien restrictif (« hawkish hold ») et se sont globalement inscrites dans le ton des communications post-réunion. Le Summary of Economic Projections (SEP) a mis en évidence un partage 50/50 sur la trajectoire des taux : un camp privilégiant un statu quo, voire des baisses, et l’autre penchant pour de nouvelles hausses. Les responsables ont continué de juger l’inflation trop élevée, tout en décrivant le marché du travail comme durablement stable.
La fracture a porté sur la durée pendant laquelle l’inflation devrait rester élevée, ce qui s’est traduit par des préférences divergentes en matière de taux directeurs. Dans le scénario où l’inflation demeure élevée plus longtemps, de nombreux participants ont estimé que des taux plus élevés seraient nécessaires. Le récit a également opposé une tendance ferme de l’inflation PCE sous-jacente pendant l’été à un rapport sur l’emploi de juin plus modéré, ce qui a détourné les anticipations d’une hausse immédiate en juillet tout en laissant ouverte la possibilité d’un resserrement ultérieur d’ici la fin de l’année.
Division du Comité et implications pour la politique monétaire
Les dernières minutes de la Fed confirment notre lecture d’un comité profondément divisé sur la trajectoire des taux d’intérêt. Les membres se répartissent à parts égales entre ceux qui envisagent un statu quo et ceux qui souhaitent une nouvelle hausse. Dans ce contexte, notre stratégie de trading pour les prochaines semaines doit être extrêmement sensible aux nouvelles données macroéconomiques.
La Fed considère le marché du travail comme stable, et le dernier rapport sur l’emploi va dans ce sens. Avec 215 000 créations d’emplois en juin, légèrement au-dessus des attentes, la pression pour un assouplissement rapide de la politique monétaire reste limitée. Selon nous, cela lève un obstacle à une nouvelle hausse des taux si l’inflation ne se modère pas.
L’inflation reste le facteur déterminant, et elle demeure trop élevée au regard des critères de la Fed. La dernière publication de l’IPC sous-jacent (core CPI) s’est établie à un niveau tenace de 3,8 %, ce qui renforcera l’argumentaire des partisans de taux plus élevés. Nous y voyons le principal catalyseur d’une hausse potentielle au second semestre.
Positionnement de marché dans un environnement piloté par les données
Dans cet environnement dépendant des données, nous nous positionnons en vue d’une volatilité accrue, en particulier autour des publications clés sur l’inflation. Nous achetons des straddles sur options sur les principaux indices en amont de la prochaine publication du PCE et de la décision du FOMC du 31 juillet. Cette stratégie doit bénéficier d’un mouvement de marché ample dans un sens ou dans l’autre, ce qui paraît très probable.
Cette configuration rappelle la période 2022-2023, où chaque publication d’inflation provoquait de forts à-coups de marché. À l’époque, être correctement positionné pour des pics de volatilité autour des statistiques s’avérait plus rentable que de chercher à deviner la direction finale de la Fed. Nous nous attendons à ce que ce schéma se reproduise tout au long de l’été.
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