La tarification Bloomberg WIRP après la publication de l’IPC américain de juillet a fait ressortir une probabilité implicite de 39,9% d’une hausse de 25 pdb lors du FOMC de septembre, contre 48,1% le 11 août. Ce mouvement traduit des anticipations de durcissement plus modérées à court terme pour le taux cible des fed funds, alors même que les marchés continuent de se réajuster au fil des données d’inflation.
Le scénario central de l’UOB table sur un statu quo de la Réserve fédérale pour le reste de 2026, avec une reprise de l’assouplissement en 2027. La trajectoire projetée intègre deux baisses de 25 pdb, l’une vers la fin du 2T27 et l’autre vers la fin du 4T27, ramenant le taux des fed funds autour de 3,25% à fin 2027, niveau présenté comme une estimation du taux terminal. Les perspectives mentionnent également les incertitudes géopolitiques et liées à l’énergie comme facteurs susceptibles de maintenir en vue l’éventualité d’un durcissement de la politique monétaire.
Ajuster les stratégies de court terme dans un contexte de stabilité des taux
La probabilité d’un relèvement des taux à court terme ayant nettement reculé après l’IPC de juillet, nous devons ajuster immédiatement nos positions de dérivés à court terme. Nous anticipons une période prolongée de stabilité des taux, ce qui signifie que les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) devraient évoluer dans une fourchette très étroite. Les traders peuvent chercher à tirer parti de cette phase d’accalmie en mettant en place des stratégies de range, comme la vente d’iron condors sur les options des échéances les plus proches.
Historiquement, les pauses prolongées de la Réserve fédérale s’accompagnent d’une forte baisse de la volatilité sur le marché des Treasuries. Par exemple, lors de précédentes pauses étendues, l’indice ICE BofA MOVE, qui mesure la volatilité du marché obligataire, est nettement retombé sous sa moyenne historique. Nous recommandons de vendre des options sur futures de Treasuries de maturité courte à intermédiaire afin de capter l’érosion de prime à mesure que la volatilité implicite se comprime dans les prochaines semaines.
Se positionner sur une trajectoire de taux en évolution et gérer le risque baissier
À l’approche des baisses de taux projetées fin 2027, la courbe des taux a de fortes chances de connaître une désinversion progressive et un pentification. Dans la mesure où la Fed est attendue stable jusqu’à la fin de cette année avant de ramener, in fine, le taux à 3,25% à fin 2027, il convient de se préparer à une courbe en transition. Nous conseillons de mettre en place des positions de steepener, via des options sur notes du Trésor à 2 ans et à 10 ans, afin de profiter de l’élargissement de l’écart de taux.
Malgré ce scénario de base, il faut rester attentif aux risques haussiers persistants alimentés par les tensions géopolitiques et la volatilité des marchés de l’énergie. Historiquement, des flambées soudaines des prix du pétrole ont rapidement ravivé les craintes inflationnistes et contraint la Fed à réagir. Pour se couvrir contre un risque non négligeable de durcissement monétaire abrupt, nous suggérons de détenir des swaptions payeuses (payer) bon marché, hors de la monnaie, en guise de coussin de protection.
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