Les anticipations de marché d’une hausse des taux de la Banque du Japon (BoJ) en septembre se sont renforcées, après que Bloomberg a rapporté que l’administration Takaichi soutenait une décision rapide. Les probabilités implicites de marché sont montées à 75 %, contre 60 % une semaine plus tôt, mais le yen japonais n’a réagi que modestement. Le contexte est celui d’un alignement plus étroit entre la BoJ, concentrée sur les pressions inflationnistes liées à la faiblesse du JPY, et l’objectif du gouvernement d’améliorer l’efficacité des interventions de soutien au yen (achats de JPY).
Si la BoJ relève ses taux en septembre, il s’agirait de la troisième hausse en neuf mois et du rythme de resserrement le plus rapide depuis l’éclatement de la bulle d’actifs de 1989. Malgré tout, l’appétit des autorités pour de nouvelles hausses au-delà de septembre ou octobre demeure incertain. Une appréciation plus durable du JPY est présentée comme nécessitant un signal plus clair que la normalisation de la politique monétaire peut s’accélérer, tandis que le risque d’intervention est perçu comme plafonnant l’USD/JPY autour de 160 ; le franc suisse est privilégié comme devise de financement des stratégies de carry trade.
Hausse des anticipations de relèvement des taux dans un contexte d’inflation persistante
Nous observons que les probabilités implicites de marché d’une hausse des taux de la Banque du Japon en septembre bondissent à 75 %, contre 60 % seulement la semaine dernière. Ce mouvement intervient alors que l’inflation sous-jacente au Japon reste au-dessus de l’objectif de 2 %, évoluant actuellement autour de 2,5 %, ce qui maintient la pression sur les décideurs. En dépit de ces anticipations plus restrictives, la réaction du yen a été étonnamment limitée, ce qui suggère que les opérateurs attendent des actions plus nettes.
Considérations de stratégie et risques d’intervention
Pour les intervenants sur dérivés, nous recommandons de surveiller de près le niveau de 160 sur l’USD/JPY, les autorités japonaises étant très susceptibles d’intervenir si la paire progresse au-delà. L’achat de puts USD/JPY à courte maturité à proximité de ce seuil constitue une manière d’exprimer un scénario de baisse avec un risque défini. Les interventions passées, comme les 9 800 milliards de yens engagés à la fin du printemps 2024, montrent que le gouvernement est pleinement disposé à défendre cette ligne.
Nous déconseillons, à ce stade, d’acheter de manière agressive des calls sur le JPY, car une reprise durable du yen exige que la banque centrale s’engage sur un rythme rapide de relèvements de taux. Comme il reste incertain jusqu’où le gouvernement soutiendra un durcissement au-delà de l’automne, le franc suisse demeure une meilleure alternative de financement pour les stratégies de carry trade. Dans les prochaines semaines, nous suggérons de privilégier des stratégies de valeur relative plutôt que d’anticiper un rallye massif et immédiat du yen.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
