Prix de l’énergie et limites de la BoJ
La dépendance du Japon à l’énergie signifie que la hausse du pétrole brut peut faire monter les prix pour les ménages (inflation) et ralentir l’économie. Cela peut compliquer la sortie de la Banque du Japon (BoJ, banque centrale du Japon) d’une politique monétaire « accommodante » (taux très bas et soutien à l’économie) et réduire l’attrait du yen, ce qui soutient USD/JPY. Le dollar américain est aussi soutenu par des attentes plus faibles de baisses rapides des taux par la Réserve fédérale (Fed, banque centrale des États-Unis). Les tensions au Moyen-Orient et la fermeture du détroit d’Ormuz (passage clé pour le transport de pétrole) ont maintenu le pétrole à un niveau élevé, ce qui augmente le risque d’inflation et peut retarder des baisses de taux aux États-Unis, soutenant USD/JPY. Les marchés attendent l’indice des prix PCE (Personal Consumption Expenditures, mesure de l’inflation suivie de près par la Fed) plus tard aujourd’hui pour orienter les attentes de politique de taux. Malgré le repli, USD/JPY reste parti pour une quatrième hausse hebdomadaire consécutive.Positionnement et stratégie avec options
Cette faiblesse vient surtout du fait que la BoJ a peu de marge de manœuvre. Les derniers chiffres d’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très changeants) au Japon se situent autour de 2,5%, au-dessus de l’objectif, ce qui complique les décisions. Le risque de « stagflation » (prix qui montent alors que la croissance ralentit), accentué par la hausse des coûts de l’énergie, reste un frein à des paris importants sur un yen plus fort. En face, le dollar américain reste soutenu car l’espoir de nouvelles baisses de taux de la Fed cette année diminue. Après quelques baisses initiales, une inflation tenace a conduit les marchés — via l’outil CME FedWatch (indicateur basé sur les prix des contrats à terme qui estime les probabilités de décisions de taux) — à n’attribuer que moins de 20% de chances à une baisse de taux lors de la prochaine réunion. L’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon continue donc de soutenir fortement USD/JPY. Pour les traders de produits dérivés (instruments comme options et contrats à terme), ce contexte suggère d’acheter des options d’achat (« call », contrat qui gagne si le taux monte) sur USD/JPY pour viser une hausse tout en limitant la perte en cas d’intervention surprise. Le risque limité d’une option (perte maximale connue à l’avance, souvent la prime payée) est préférable au risque très élevé d’une position vendeuse sur le yen si le ministère des Finances intervient soudainement. Il faut aussi surveiller la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, intégrée dans le prix des options) : si elle monte, cela montre une crainte croissante d’un tel événement. Par ailleurs, la récente remontée du pétrole WTI (West Texas Intermediate, référence du prix du pétrole américain) vers 85 dollars le baril rappelle la flambée des prix de l’énergie de l’an dernier. Pour un pays dépendant de l’énergie, cela pèse directement sur l’économie japonaise et sa monnaie. Cela renforce l’idée centrale que les replis de USD/JPY seront probablement brefs et vus comme des occasions d’achat.
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