Les actions européennes ont terminé la semaine en baisse, bien que les prix des actions aient globalement augmenté. Les niveaux de clôture d’aujourd’hui montrent des baisses sur plusieurs marchés européens : le DAX allemand a chuté de 0,82 %, le CAC français de 0,92 %, le FTSE 100 britannique de 0,38 %, l’Ibex espagnol de 0,94 % et le FTSE MIB italien de 1,11 %. Malgré les baisses d’aujourd’hui, la performance hebdomadaire a affiché des gains : le DAX allemand a augmenté de 1,97 %, le CAC français de 1,73 %, le FTSE 100 britannique de 1,34 %, l’Ibex espagnol de 0,26 % et le FTSE MIB italien de 1,15 %. Le DAX allemand a terminé juste en dessous d’un record hebdomadaire à 24 255,32, tandis que le FTSE 100 du Royaume-Uni a atteint un nouveau record à 8 941,13. Alors que les marchés européens fermaient, les actions américaines suivaient une tendance à la baisse. La moyenne industrielle Dow a diminué de 343 points pour atteindre 44 311, marquant une baisse hebdomadaire de 1,15 %. L’indice S&P a chuté de 22,57 points à 6 257,99, une baisse hebdomadaire de 0,34 % après avoir atteint de nouveaux sommets. L’indice NASDAQ a baissé de 14,19 points pour atteindre 20 616,88, bien qu’il ait augmenté de 0,08 % pour la semaine après avoir atteint des sommets historiques. Les rendements américains ont augmenté, impactant les actions, avec un rendement à 2 ans à 3,899 %, à 5 ans à 3,981 %, à 10 ans à 4,415 % et à 30 ans à 4,948 %. Les changements hebdomadaires des rendements incluent une augmentation de 1,6 point de base pour le 2 ans, 4,1 pour le 5 ans, 6,5 pour le 10 ans et 8,6 pour le 30 ans. Cette partie existante montre des marchés affichant des comportements contrastés : faiblesse à la clôture de vendredi après avoir enregistré des gains plus tôt dans la semaine. Cela met en évidence une dynamique où les niveaux d’indices ont reculé par rapport aux sommets, mais sans effacer le soutien observé les jours précédents. Les actions allemandes, par exemple, se sont approchées de niveaux historiques, et les grandes capitalisations britanniques ont atteint de nouveaux sommets. Pendant ce temps, les indices américains ont montré des signaux également mixtes—des baisses à court terme au milieu d’avancées à long terme. L’augmentation des rendements américains pendant cette même période souligne ce qui influence les prix des actifs risqués. Les changements dans les rendements n’étaient pas massifs, mais la tendance était persistante—des taux plus élevés, sur toute la courbe, surtout aux extrémités plus longues. Cela a commencé à peser plus lourdement sur la rotation des actifs, en particulier dans les secteurs sensibles aux taux d’intérêt ou très endettés. Et puisque les obligations et les actions réagissent souvent de manière divergente aux données macros, cette augmentation des rendements met les évaluations en lumière. L’engagement envers les obligations implique plus de prudence ailleurs, surtout avec des évaluations tendues dans les technologies ou les actions à forte croissance. Au niveau des rendements à 10 ans proches de 4,42 % et à 30 ans presque à 5 %, la pression de financement pourrait commencer à ressurgir dans des domaines moins préparés à l’absorber. L’extrémité supérieure de la courbe a plus importé cette semaine que les rendements à court terme. Cela impacte plus directement les courbes à terme et le moment des configurations commerciales. Les traders qui se penchent sur des produits à effet de levier ou ajustent leur positionnement en fonction de la volatilité doivent porter une attention particulière à la façon dont la liquidité réagit dans la première moitié de la semaine prochaine. Nous avons observé que les retournements intrajournaliers deviennent plus brusques et rapides, ce qui implique moins de profondeur sur les marchés. C’est un signal d’alerte à ne pas négliger. Cela implique que le positionnement doit être agile, et que les soldes de trésorerie doivent peut-être être plus élevés que d’habitude. L’attention doit rester sur les nouvelles macroéconomiques imprévues et sur toute donnée suggérant des lectures d’inflation persistantes. Nous avons déjà constaté qu’un point de base ici ou là dans les rendements a maintenant plus de poids qu’il y a un mois. Les trades de compression dans les secteurs sensibles aux taux pourraient commencer à se défaire rapidement si cette tendance se maintient. Dans les marchés d’options, les volatilités implicites sont restées modérées, mais il y a eu une augmentation discrète de l’écart au cours de la semaine passée. Cela reflète une utilisation plus importante de la protection contre la baisse tandis que la complaisance persiste près du sommet dans les indices. Nous observons les ratios put/call remonter à nouveau—pas à des niveaux alarmants, mais suffisamment pour signaler un changement de sentiment sous-jacent.

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