Les importations indiennes d’argent ont chuté, les mesures de politique économique visant à défendre la roupie — plutôt qu’un quelconque changement de la demande — ayant comprimé les flux de métal. En mai 2026, l’Inde a importé 46,8 tonnes, contre 534,3 tonnes un an plus tôt, les importateurs indiquant que juin est encore en baisse ; la chute de 91% marque le mois le plus faible depuis juillet 2023. Le tour de vis a suivi une envolée du brut pendant la guerre en Iran, qui a propulsé le pétrole vers 118 dollars le baril en avril ; les importations de pétrole ont bondi de 53% en un mois, le déficit commercial s’est creusé de 37,3% à 28,38 milliards de dollars, et la roupie a reculé d’environ 7% vers 96 pour un dollar. New Delhi a ensuite relevé les droits d’importation sur l’or et l’argent à 15% contre 6% le 13 mai et introduit un régime de licences, restreignant la plupart des formes d’argent à la mi-mai puis ajoutant les grains et la poudre en juin.
La hausse des primes traduit la rareté : début juillet, les courtiers affichaient des primes de 6,50 dollars l’once au-dessus des prix domestiques officiels, contre des décotes pouvant atteindre 5,50 dollars en mai, en plus d’un droit de 15% et d’une taxe de vente de 3%. Les volumes amputés de mai — environ 487 tonnes, soit 15,7 millions d’onces — sont à comparer à un déficit mondial 2026 projeté de 46,3 millions d’onces, шестième année consécutive de manque. En 2025-26, les importations d’or et d’argent ont totalisé 102,5 milliards de dollars, en hausse de 26,7%, portant leur part dans la facture d’importation à 14% contre 11,8%, tandis que l’argent seul a atteint 12 milliards de dollars pour 7 335 tonnes. L’argent s’échange autour de 62,17 dollars l’once, en hausse de près de 6% en deux jours, et l’or autour de 4 268 dollars, alors que le pétrole a reculé d’environ 10% sur la semaine vers des plus bas de trois semaines et que la probabilité d’une hausse de taux en septembre est retombée à 55% contre 67% ; des données londoniennes montrent que 17% de l’argent n’était pas alloué aux ETF fin septembre 2025, contre près de 35% fin 2024, cette « marge » disponible s’étant ensuite reconstituée.
Indicateurs clés de marché et perspectives d’assouplissement
Nous devons surveiller de très près le taux de change USD/INR et les cours du pétrole brut au cours des prochaines semaines, en tant qu’indicateurs avancés majeurs. Avec le Brent revenu au milieu des 70 dollars après son pic d’avril à 118 dollars, la pression sur le déficit commercial de l’Inde s’atténue rapidement. Cette évolution rend très probable un assouplissement par New Delhi, avant la saison décisive de Diwali en octobre, du droit d’importation de 15% et des contraintes de licences.
Stratégie de trading et précédents sur les importations d’argent
Pour les opérateurs sur dérivés, cette configuration est un scénario classique de « ressort comprimé » qui plaide pour la mise en place de positions acheteuses de volatilité. Si le marché mondial paraît calme du fait de l’absence temporaire de l’Inde, les primes domestiques indiennes se maintiennent à un niveau extrême de 6,50 dollars l’once. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’argent ou des « bull risk reversals » afin de se positionner en vue d’un retour soudain et agressif des importations, que le marché au sens large n’a pas encore intégré.
L’historique offre des repères, notamment en juillet 2024, lorsque l’Inde a abaissé à 6% les droits d’importation sur les métaux précieux, déclenchant une envolée immédiate et massive des achats physiques. Alors que Metals Focus prévoit un déficit mondial d’argent de 46,3 millions d’onces en 2026, les coffres londoniens déjà entamés ne pourront pas absorber facilement un retour brusque des acheteurs indiens. Il faut agir dès maintenant pour sécuriser une exposition longue avant le pivot inévitable de la politique douanière.
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