Au premier trimestre de 2025, les données COFER ont révélé que les gestionnaires de réserves étaient de grands vendeurs de yen japonais (JPY) et de dollar australien (AUD). En même temps, les avoirs en francs suisses (CHF) ont connu une forte augmentation, indiquant une préférence continue pour ce refuge face aux incertitudes géopolitiques.
Les réserves mondiales en devises ont maintenu une part stable du dollar américain (USD), soulignant sa force persistante dans les portefeuilles de réserves. En revanche, la réduction significative des avoirs en JPY et AUD indique des sorties structurelles continues.
Les perspectives pour l’euro (EUR) apparaissent partagées, avec une certaine prudence encore présente parmi les gestionnaires de réserves. Cependant, une enquête récente suggère un sentiment amélioré envers l’EUR, indiquant qu’il pourrait y avoir des entrées accrues dans le futur.
L’article décrit comment les institutions chargées de gérer les réserves en devises ont effectué des mouvements importants au début de 2025. Plus précisément, elles ont réduit leurs positions en yen japonais et en dollar australien tout en augmentant leurs avoirs en franc suisse. Cela indique que ces institutions deviennent plus prudentes envers les devises perçues comme plus exposées aux fluctuations économiques ou aux imprévisibilités politiques et, en même temps, elles se tournent vers des options qui tendent à conserver leur valeur dans des situations tendues ou incertaines. Le dollar, quant à lui, a conservé sa position de choix dominant—les gestionnaires de réserves ne s’en sont pas détournés, malgré les variations ailleurs.
Quant à l’évolution du dollar, sa dynamique dans les portefeuilles de réserves signifie que nous devrions être prudents avec les stratégies à découvert sur le dollar qui reposent uniquement sur le retour à la moyenne. Même si la position de la Réserve fédérale peut s’assouplir plus tard dans l’année, les flux suggèrent qu’un short trop précoce pourrait être sanctionné par le manque de suivi. Any pullback will likely need a strong narrative catalyst, not just lower inflation prints or dovish speeches. Les divergences sur le marché des options peuvent offrir un meilleur rapport risque-rendement ici que des positions au comptant.
Quant à l’euro, si le sentiment est vraiment en train de changer, le pricing de la volatilité dans les paires croisées en EUR peut ne pas refléter pleinement l’équilibre des résultats. Nous pourrions observer un resserrement sous-estimé de la volatilité à court terme si le repositionnement commence à se matérialiser durant l’été. Pour l’instant, c’est davantage un état d’attente, mais nous ne devrions pas écarter l’idée que les risques de queue se sont peut-être légèrement atténués dans la monnaie commune—ouvrant la porte à d’éventuels échanges de calendrier ou à une exposition haussière sélective dans des échéances à long terme.
Nous observons une recalibration du comportement des acteurs financiers les plus conservateurs, ce qui établit souvent le ton pour les autres. Cette recalibration devrait influencer la manière dont nous plaçons notre propre risque, particulièrement dans les secteurs où les thèmes macroéconomiques et les flux structurels se recoupent directement.
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