Trois groupes spécialisés dans les mémoires ont, à eux seuls, représenté environ un quart des gains du S&P 500 depuis le début de 2026, selon Simon White, stratégiste chez Bloomberg Markets Live. Ces données suggèrent une performance de l’indice portée par une source très concentrée au sein d’une hausse des actions qui, par ailleurs, semble généralisée, les titres liés aux mémoires constituant un moteur majeur des rendements.
Micron a mené le groupe. Au cours des six derniers mois, le titre a contribué à hauteur d’environ 1,4 point de pourcentage au rendement de 8,3% du S&P 500, soit approximativement un sixième du gain total de l’indice sur la période. Cela signifie qu’une part importante des progrès récents du benchmark provient d’une seule composante, plutôt que d’une progression uniformément répartie.
Concentration du marché et opportunités de trading
Nous observons une concentration extraordinaire du marché, avec seulement trois groupes de mémoires à l’origine d’environ un quart des gains du S&P 500 cette année. Ce leadership étroit constitue à la fois une tendance claire et un risque significatif pour l’indice. Le ratio Nasdaq/S&P 500 a récemment atteint un plus haut de 19 mois, illustrant cette divergence alimentée par la technologie.
Compte tenu de cette dynamique puissante, il convient d’envisager de suivre la tendance via des options d’achat (calls) à court terme sur les leaders du secteur, comme Micron. Des données récentes du CBOE montrent que les volumes de calls sur les principales valeurs de semi-conducteurs dépassent ceux des options de vente (puts) d’environ 3 pour 1, signe d’une spéculation haussière persistante. Cette stratégie reste attractive tant que le récit autour des infrastructures de l’IA domine le sentiment de marché.
Stratégies de couverture dans un contexte de leadership étroit
Cependant, une concentration aussi extrême a historiquement débouché sur des retournements marqués, à l’image de ce qui s’est produit lors de la bulle Internet en 2000. Pour se couvrir contre cette vulnérabilité, nous achetons des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPY) avec des échéances fin août et en septembre. Cela constitue une assurance à coût raisonnable si la poignée de titres qui tire le marché venait à s’essouffler.
L’indice de volatilité du CBOE (VIX) s’échange actuellement autour de 14,5, un niveau qui, selon nous, ne reflète pas correctement le risque lié à ce leadership de marché étroit. Cette faible volatilité implicite rend les couvertures via options inhabituellement bon marché. Dès lors, mettre en place des positions susceptibles de profiter d’un regain de volatilité — comme un achat de straddle sur un grand ETF de semi-conducteurs — apparaît comme une stratégie prudente pour les semaines à venir.
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