Les exportations de la Corée du Sud ont progressé de 52,3% en glissement annuel sur les 20 premiers jours de juillet, ralentissant après 60,4% sur la même période en juin, prolongeant un septième mois consécutif de croissance à deux chiffres. Le mouvement a été soutenu par les semi-conducteurs et la demande des centres de données liés à l’IA, alors même que les tensions sur les chaînes d’approvisionnement persistent en raison du regain de tensions au Moyen-Orient.
La Banque de Corée a relevé son taux directeur de 25 pdb à 2,75% la semaine dernière, sa première hausse en trois ans, invoquant les pressions sur les prix et les risques pour la stabilité financière liés à un KRW faible et à la hausse des prix immobiliers. Une nouvelle hausse de 25 pdb cette année porterait le taux de base à 3,0%, en ligne avec la projection médiane du « dot plot » de la BoK. Sur le marché des changes, l’USD/KRW a gagné 0,3% à 1.482 hier, sur fond de raffermissement du dollar, tandis que les anticipations pour le second semestre incluent des ventes à terme de dollars par les entreprises plus importantes et des entrées de capitaux.
Opportunités de trading sur dérivés dans un contexte de forte croissance des exportations
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner en faveur d’un won sud-coréen (KRW) plus fort dans les prochaines semaines en vendant des forwards USD/KRW ou en achetant des options de vente (puts) sur USD. Alors que la paire a récemment touché 1.482 en raison de la vigueur généralisée du dollar, les fondamentaux économiques de la Corée du Sud suggèrent que ce niveau n’est pas tenable. Avec des exportations début juillet en hausse de 52,3% sur un an, la demande structurelle de won devrait s’intensifier.
Nous soulignons que les expéditions de semi-conducteurs représentent historiquement jusqu’à 20% du commerce extérieur sud-coréen, un secteur actuellement dopé par la demande mondiale liée à l’intelligence artificielle. Les indicateurs sectoriels montrent que les revenus mondiaux des semi-conducteurs devraient progresser à deux chiffres en 2026, au bénéfice direct d’acteurs locaux majeurs tels que Samsung et SK Hynix. Ce boom structurel de l’IA constitue un solide soutien fondamental, susceptible d’attirer d’importants flux étrangers vers les actions cotées à Séoul.
Soutien de la politique monétaire et dynamiques de couverture de change
Sur le plan de la politique monétaire, nous conseillons de tirer parti du virage plus restrictif (« hawkish ») de la Banque de Corée après son récent relèvement de taux à 2,75%. Les autorités visent un taux terminal de 3,0% cette année afin de combattre l’inflation et les risques sur le marché immobilier, réduisant l’écart de rendement avec les autres grandes banques centrales. Ce resserrement de l’écart offre un environnement macroéconomique favorable à nos stratégies sur dérivés visant une baisse de l’USD/KRW.
Par ailleurs, nous anticipons une accélération des couvertures de change des entreprises, susceptible d’amplifier les gains de la devise à court terme. Les exportateurs locaux augmentent généralement leurs ventes à terme de dollars lorsque le billet vert atteint des sommets pluriannuels comme 1.482. Acheter dès maintenant des options d’achat (calls) KRW de maturité courte nous permettra de bénéficier de ces flux corporates, à mesure qu’ils poussent le spot à la baisse.
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