La dynamique des exportations sud-coréennes en juin devrait rester robuste, avec une progression en glissement annuel attendue dans une fourchette de 50–60 % ; les chiffres préliminaires sur les 20 premiers jours du mois faisaient état d’exportations en hausse de 60,4 % sur un an. La balance commerciale est appelée à s’améliorer, l’excédent devant s’élargir au-delà de 30 Mds USD contre 27 Mds USD précédemment, la demande de semi-conducteurs liée à l’IA et la hausse des prix des puces mémoire soutenant les expéditions à l’étranger, ce qui devrait contribuer à compenser le renchérissement des importations d’énergie.
L’inflation devrait également se raffermir. L’IPC global est attendu en hausse à 3,4 % sur un an contre 3,1 % un mois plus tôt, se maintenant au-dessus du seuil de 3 % pour un deuxième mois consécutif, tandis que l’IPC sous-jacent est aussi anticipé en hausse. Dans ce contexte, le scénario de politique monétaire envisage deux relèvements de 25 pdb par la Banque de Corée d’ici le 4T.
Perspectives de politique monétaire et stratégie de change
Compte tenu de la vigueur des données d’exportations et d’inflation, nous y voyons un signal clair que la Banque de Corée relèvera ses taux. Avec une inflation attendue à 3,4 %, la banque centrale dispose d’un argument solide pour agir, probablement via deux hausses avant la fin de l’année. Cet environnement de resserrement ouvre des opportunités spécifiques sur les marchés de change et de taux.
Nous estimons que le won sud-coréen est en position de s’apprécier face au dollar américain. À mesure que la BOK remonte ses taux, des rendements plus élevés devraient attirer des capitaux étrangers, soutenant la devise depuis sa zone récente autour de 1 350. Nous avions observé une dynamique similaire lors du cycle de resserrement 2021-2022, ce qui milite pour une position longue sur le won via des contrats à terme de change ou des options d’achat.
Sur les taux, la voie de moindre résistance est une poursuite de la hausse des rendements. Le rendement de l’obligation du Trésor coréen à 3 ans a déjà grimpé à 3,5 % ce mois-ci, et nous anticipons une progression supplémentaire à mesure que les hausses de taux seront intégrées dans les prix. Cela rend attrayante une stratégie vendeuse sur les contrats à terme sur obligations du Trésor coréen (KTB), afin de tirer parti d’une baisse des prix des obligations.
Implications boursières et opportunités sectorielles
Le marché actions offre un tableau plus complexe, nécessitant une approche ciblée. Si la hausse des taux peut constituer un frein pour l’ensemble du marché, le boom des semi-conducteurs tiré par l’IA représente un puissant soutien pour certaines valeurs technologiques. Le KOSPI 200 a déjà franchi 2 900, porté par cette vigueur des exportations.
Nous privilégions donc l’écart de performance entre le secteur technologique et le reste du marché. Nous voyons de la valeur à acheter des options d’achat sur les principales valeurs de semi-conducteurs ou sur des ETF associés afin de profiter de la dynamique des exportations. En parallèle, l’achat d’options de vente sur l’indice KOSPI 200 pourrait constituer une couverture utile contre l’impact, à l’échelle du marché, d’un renchérissement du coût de l’endettement.
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