Les États-Unis et l’Iran ont convenu de suspendre leurs attaques réciproques avant la reprise, cette semaine, des discussions sur le détroit d’Ormuz et les sujets connexes, après plusieurs jours de frappes de représailles ayant mis à rude épreuve une trêve intérimaire. Les discussions techniques se poursuivront sur le protocole d’accord conclu ce mois-ci, et les deux parties se mettent, pour l’instant, en retrait, ce qui permet au trafic maritime de circuler plus librement. Le dernier épisode de confrontation a débuté par une frappe iranienne contre un porte-conteneurs, suivie de représailles américaines et de nouveaux échanges impliquant des attaques contre des navires.
Les marchés ont réagi avec prudence à l’apaisement des tensions : le Brent a progressé de 0,903% à 72,64 et le WTI a gagné 1,228% à 70,08, tandis que le brut omanais s’est envolé de 3,847% à 66,69 ; à l’inverse, le brut de Dubaï a reculé de 0,575% à 79,214. La banque a indiqué que la normalisation des marchés de l’énergie atténue la sensibilité de l’inflation aux développements dans le Golfe, alors même que les pressions sur les prix liées au pétrole se sont assouplies. Dans le même temps, elle a mis en avant l’émergence de contraintes d’offre liées au cycle mondial d’investissement dans l’intelligence artificielle, citant le programme public-privé sud-coréen de 1 350 000 milliards de wons (environ 1 000 milliards de dollars) pour son secteur des semi-conducteurs comme illustration de l’ampleur des dépenses d’investissement nécessaires, et a signalé le forum de Sintra comme un lieu où le président de la Fed Kevin Warsh et d’autres banquiers centraux pourraient réaffirmer une ligne dure sur l’inflation.
Impact de la désescalade sur les marchés pétroliers et la volatilité
Nous estimons que l’accord entre les États-Unis et l’Iran réduit temporairement la prime de risque géopolitique intégrée dans les prix du brut. Alors qu’environ 21 millions de barils de pétrole transitent chaque jour par le détroit d’Ormuz — soit près de 20% de la consommation mondiale — cette désescalade abaisse nettement la menace immédiate d’un choc majeur d’offre. Cela suggère que, dans les prochaines semaines, une stratégie consistant à vendre des options d’achat hors de la monnaie sur le Brent et le WTI pourrait s’avérer efficace, la crainte d’une flambée soudaine des prix s’estompant.
La situation contraste fortement avec des épisodes historiques, comme les attaques de 2019 dans la région qui avaient fait bondir les contrats à terme sur le Brent de près de 20% en une seule journée. La trêve actuelle implique un recul de la volatilité sur le marché pétrolier, rendant plus attractives les positions « short volatility » sur le marché des options. Nous surveillerons de près tout échec des pourparlers, qui constituerait un signal pour déboucler rapidement ces positions.
Risques structurels d’inflation et perspectives de taux d’intérêt
L’accalmie sur le front énergétique apparaît toutefois comme une diversion par rapport à un moteur d’inflation plus persistant. Nous nous concentrons sur de nouvelles contraintes d’offre issues du cycle d’investissement dans l’intelligence artificielle, comme l’illustrent des données récentes montrant que l’indice des prix à la production des semi-conducteurs de pointe a progressé de plus de 15% sur un an. Cela indique qu’une nouvelle source structurelle d’inflation est en train de se mettre en place, que les banques centrales ne peuvent pas ignorer.
Cette pression sous-jacente sur les prix implique que tout répit pour les banques centrales sera de courte durée, ce qui renforce notre scénario de taux plus élevés pendant plus longtemps. Le prix de marché, qui intègre actuellement une probabilité proche de 50% d’une baisse des taux de la Réserve fédérale d’ici décembre, paraît de plus en plus optimiste. Nous pensons qu’il existe une opportunité sur les contrats à terme et options sur le SOFR (Secured Overnight Financing Rate), permettant de se positionner sur un maintien des taux par la Fed jusqu’à la fin de l’année.
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