Les économistes de l’UOB, Enrico Tanuwidjaja et Sathit Talaengsatya, prévoient que la Banque de Thaïlande maintiendra le taux repo à 1 jour (taux d’intérêt à très court terme, utilisé par la banque centrale pour guider le coût de l’argent) à 1,00 % au moins jusqu’au 1T27, même si l’inflation globale (hausse moyenne des prix telle qu’elle est publiée dans les statistiques) augmente à cause d’un choc pétrolier (forte hausse soudaine des prix du pétrole). Ils s’attendent aussi à ce que le taux directeur (taux d’intérêt fixé par la banque centrale) reste à 1,00 % en 2026.
L’enjeu est de savoir si l’inflation plus élevée s’étend au-delà de la hausse initiale vers les tarifs de transport, les plats préparés, les prix des services, la fixation des salaires (façon dont employeurs et salariés négocient les hausses de salaires) ou les anticipations d’inflation (ce que ménages et entreprises pensent que les prix feront à l’avenir). La banque centrale devrait surveiller ces effets de propagation.
Le mélange de politiques proposé est une politique monétaire (gestion des taux par la banque centrale) stable, avec des mesures budgétaires (dépenses et aides de l’État) ciblées et temporaires. L’aide budgétaire vise les ménages vulnérables, les transports publics et d’autres utilisateurs sensibles.
Les subventions larges et sans limite sont décrites comme plus difficiles à financer et moins transparentes avec le temps.
Nous pensons que la Banque de Thaïlande maintiendra son taux directeur à 1,00 % jusqu’à l’an prochain, créant un environnement de taux stable. Cette analyse tient même si l’inflation globale de février s’est établie à 3,4 %, au-dessus de la fourchette officielle visée par la banque centrale. La banque semble surtout vouloir soutenir l’économie plutôt que réagir au choc sur les prix du pétrole observé fin l’an dernier.
Pour nous, le point important n’est pas l’inflation globale en elle-même, mais le risque qu’elle se transmette aux salaires, aux tarifs de transport et aux autres services de base (services utilisés au quotidien, comme certains services publics et services essentiels). La banque centrale indique qu’elle restera prudente, en cherchant ces effets de second tour (quand une première hausse des prix entraîne ensuite d’autres hausses, par exemple via les salaires) avant de changer quoi que ce soit. Les prochains rapports sur le marché du travail et les données d’inflation sous-jacente (mesure de l’inflation en retirant les éléments très instables comme l’énergie et certains aliments) seront donc bien plus importants à suivre que les chiffres globaux.
Cette stabilité attendue des taux suggère que recevoir des paiements fixes sur des swaps de taux d’intérêt thaïlandais reste une stratégie possible. Un swap de taux d’intérêt est un contrat où deux parties échangent des paiements d’intérêts, souvent un taux fixe contre un taux variable. Le taux de swap à 2 ans s’est maintenu autour de 1,15 %, ce qui montre que le marché intègre déjà cette longue pause. Toute hausse temporaire des taux de swap provoquée par des titres sur l’inflation peut offrir des points d’entrée.
Avec des taux thaïlandais bloqués à un niveau bas, le baht restera probablement sous pression face à des monnaies offrant des taux plus élevés. L’USD/THB (taux de change entre le dollar américain et le baht) s’échange autour de 36,50, et nous voyons peu de raisons pour que le baht se renforce nettement dans les prochaines semaines. Utiliser des options (contrats donnant le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre une devise à un prix fixé à l’avance) pour se positionner sur un affaiblissement progressif du baht semble logique.
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