Les économistes de Société Générale s’attendent à ce que la Banque centrale européenne (BCE) ne change pas sa politique cette semaine, tout en gardant un ton plus dur (un discours qui signale qu’elle pourrait resserrer la politique monétaire, par exemple en augmentant les taux) face à la hausse récente des prix du pétrole. Ils jugent que le choc pétrolier actuel est plus faible que lors des épisodes passés, mais qu’il pourrait durer si l’Iran limite le passage du pétrole par le détroit d’Ormuz (un passage maritime étroit et stratégique par lequel transite une grande partie du pétrole mondial). Aux niveaux actuels, les prix du pétrole sont présentés comme inférieurs aux records historiques, et encore plus bas si l’on tient compte de l’inflation (la hausse générale des prix qui réduit la valeur de l’argent). Les économies européennes sont décrites comme ayant atteint un pic d’utilisation du pétrole dans les années 1990, la consommation étant aujourd’hui inférieure d’environ un tiers.

Ampleur du choc pétrolier et “coussin” structurel

La note indique que les prix du pétrole devraient doubler pour atteindre l’ampleur des anciens chocs pétroliers. Elle souligne aussi que la part des énergies fossiles (charbon, pétrole, gaz) dans la production d’électricité baisse, ce qui peut réduire l’impact sur l’économie. La réunion de la BCE jeudi devrait surtout porter sur une question: la hausse des prix de l’énergie est-elle temporaire ou durable, et quel effet aura-t-elle sur l’économie. Il est jugé trop tôt pour dire si une croissance plus faible limiterait les effets d’inflation “de second tour” (quand la hausse de l’énergie entraîne ensuite des hausses de salaires et de prix dans toute l’économie), ou si une économie solide pousserait la BCE à durcir davantage sa politique. La Banque centrale européenne devrait donc garder sa politique inchangée cette semaine mais conserver un ton plus dur pendant qu’elle évalue la hausse récente du pétrole. Le Brent (un prix de référence du pétrole) étant monté autour de 110 dollars le baril, la question centrale est de savoir si ce choc énergétique sera temporaire. Cette incertitude de la banque centrale crée une situation où les traders de produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif comme une action, un taux ou une devise) devraient se concentrer sur la volatilité (l’ampleur et la vitesse des variations de prix). On le voit sur le marché: la volatilité implicite (volatilité “attendue” intégrée dans le prix des options) des options (contrats donnant le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou vendre à un prix fixé à l’avance) sur l’Euro Stoxx 50 (indice d’actions de grandes entreprises de la zone euro), mesurée par l’indice VSTOXX (indice qui mesure la volatilité attendue sur l’Euro Stoxx 50), est montée au-dessus de 20. Les traders peuvent envisager les options pour se positionner sur un mouvement important, car la décision finale de la BCE peut changer rapidement le sentiment du marché (l’état d’esprit des investisseurs) dans un sens ou dans l’autre. C’est une configuration typique pour des stratégies qui cherchent à gagner lors d’une sortie de zone (quand le marché “casse” un niveau et part fortement) plutôt que de parier sur une direction précise.

Ce que les traders surveillent ensuite

Cependant, le choc économique pourrait être plus limité aujourd’hui, car la consommation de pétrole en Europe est nettement plus faible que lors des crises précédentes. Avec les énergies renouvelables (éolien, solaire, etc.) qui représentent plus de 45% de la production d’électricité dans l’Union, l’économie a un “coussin” plus important, c’est‑à‑dire plus de capacité à absorber une hausse de prix. Aux niveaux actuels, les prix du pétrole devraient probablement doubler à nouveau pour vraiment produire un impact comparable à celui des chocs passés. Vu cette tension, les traders devraient surveiller les produits dérivés liés aux taux à court terme, comme les contrats à terme Euribor (contrats standardisés qui reflètent les anticipations de taux d’intérêt à court terme en euros), pour repérer un possible changement de politique. Les options sur la paire EUR/USD (taux de change euro/dollar) seront aussi très sensibles à tout changement de ton de la BCE par rapport à la Réserve fédérale américaine (la banque centrale des États‑Unis). L’idée principale est de se positionner pour la fin de cette incertitude au cours des prochaines semaines. Créez votre compte VT Markets en direct et commencez à trader maintenant.

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