Les devises asiatiques se sont globalement affaiblies depuis la réunion du FOMC de juin, un mouvement lié à l’élargissement des différentiels de taux de swap et à un contexte américain de taux « plus élevés plus longtemps ». Le THB, le KRW et le PHP ont enregistré les replis les plus marqués, tandis que l’INR et le VND ont été plus stables, une divergence attribuée aux profils de rendement relatifs et à des orientations de politique monétaire différentes à travers la région.
Le baht thaïlandais est décrit comme exposé en tant que devise à faible rendement, en parallèle d’une posture axée sur la croissance de la Banque de Thaïlande. Le peso philippin a également dérivé à la baisse malgré un portage plus élevé, avec un risque de baisse supplémentaire potentiellement atténué si la BSP durcit sa politique, sous réserve de conditions externes telles que l’absence d’un nouveau choc sur les prix de l’énergie. En Indonésie, les hausses de taux de Bank Indonesia et les mesures de soutien au FX sont associées à une volatilité réduite, susceptible de ralentir la dépréciation de la roupie, tandis que des réductions prévues du programme de repas scolaires gratuits — environ 0,2 % du PIB, soit 15 % du budget 2026 — sont citées comme un soutien budgétaire marginal.
Maintenir une posture défensive dans un contexte de vigueur du dollar américain
Compte tenu de l’environnement de taux américains « plus élevés plus longtemps », nous maintenons une posture défensive sur certaines devises asiatiques. Avec un CPI core américain d’avril 2026 ressorti stable à 3,1 %, bien au-dessus de la cible de la Réserve fédérale, le dollar devrait rester ferme dans les prochaines semaines. Cela élargit l’écart de taux et exerce une pression baissière sur les devises à faible rendement de la région.
Nous nous concentrons donc sur des stratégies de produits dérivés anticipant une poursuite de la faiblesse du baht thaïlandais (THB), du won sud-coréen (KRW) et du peso philippin (PHP). Le baht est particulièrement vulnérable, la croissance du PIB thaïlandais au T1 2026, limitée à 1,7 %, renforçant la priorité de la banque centrale à la croissance plutôt qu’au soutien de la devise. Nous voyons des opportunités dans l’achat d’options call USD/THB afin de profiter de la dépréciation attendue du baht.
Le peso philippin est également sous pression, le déficit commercial du pays s’étant creusé à 4,8 milliards de dollars en mai 2026, ce qui montre que son taux directeur relativement élevé de 6,50 % ne suffit pas à protéger la devise. Cette pression fondamentale suggère que la vente de contrats à terme sur le PHP constitue une stratégie pertinente pour se positionner sur une faiblesse prolongée. Nous estimons que le rendement élevé du peso ne compense pas suffisamment le risque.
Stratégies de valeur relative et divergence des politiques
À l’inverse, le soutien direct de Bank Indonesia à la roupie, confirmé par une légère baisse de 2 milliards de dollars des réserves de change le mois dernier, nous incite à davantage de prudence avant de parier contre elle. Cela ouvre la voie à des opérations de valeur relative, par exemple un pair trade consistant à être long sur la roupie indienne (INR), plus stable, tout en étant short sur le baht thaïlandais (THB). Cette stratégie permet de tirer parti de la divergence des politiques au sein même de la région.
Cette configuration rappelle la période 2022-2023, durant laquelle les devises asiatiques bénéficiant de banques centrales plus interventionnistes et de fondamentaux plus solides avaient nettement surperformé celles à faible rendement. Nous nous attendons à ce que cette dynamique se poursuive, rendant crucial le fait de distinguer les devises plutôt que d’adopter une vue uniformément baissière sur l’ensemble de la région. Nos stratégies privilégieront les devises dont les banques centrales défendent activement la valeur.
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