Les devises asiatiques se sont globalement affaiblies face au dollar américain depuis la réunion du FOMC du 18 juin, alors que le billet vert et les rendements des Treasuries américains restent fermes et que les marchés intègrent pleinement une nouvelle hausse de la Fed d’ici octobre. Le rapport présente les prochains mouvements sur le marché des changes en Asie comme davantage spécifiques à chaque pays, les fondamentaux domestiques et les actions des banques centrales entraînant des trajectoires divergentes, même si la pression externe persiste.
En Indonésie, la volatilité de la roupie s’est atténuée après le renforcement du soutien de Bank Indonesia via des relèvements de taux directeurs et des rendements SRBI plus élevés, bien que la devise demeure sensible à la hausse des rendements américains. Le contexte domestique s’est dégradé : l’industrie manufacturière s’est contractée en juin, les exportations ont reculé de 5,8% sur un an, et le mois de mai a enregistré le plus important déficit commercial depuis avril 2019, tandis que l’inflation a accéléré à 3,3% sur un an, proche de la borne haute de la cible de BI (2,5%±1%). En Malaisie, les efforts de rapatriement de BNM ont contribué à limiter des mouvements désordonnés du ringgit, l’élection de l’État du 11 juillet constituant un point d’attention à court terme. En Thaïlande, l’inflation a ralenti à 2,4% sur un an en juin, sur fond de détérioration des ratios de prêts non performants, et la BOT devrait maintenir son taux à 1,0%, ce qui pèse sur le portage du baht. Le peso philippin est confronté à un ralentissement de la croissance, une inflation au-delà de 6% et des flux entrants atones, tandis qu’un nouveau durcissement de la BSP pourrait apporter un soutien.
Perspectives pour les devises asiatiques dans un contexte de durcissement de la Fed
Compte tenu de la fermeté du dollar américain, nous anticipons une pression persistante sur les devises asiatiques dans les prochaines semaines. Les marchés intègrent désormais comme quasi certaine une hausse des taux de la Réserve fédérale d’ici fin juillet, après le dernier rapport sur l’inflation américaine faisant ressortir un CPI sous-jacent à 3,8%. Cet environnement, avec le rendement du Treasury américain à 10 ans se maintenant autour de 4,50%, constitue un contexte difficile pour la région.
Stratégies et risques spécifiques par pays
En Indonésie, nous observons un bras de fer autour de la roupie. Le récent relèvement du taux de Bank Indonesia à 6,75% a permis d’apaiser la volatilité, mais le sort de la devise reste lié aux rendements américains. Nous recommandons de recourir aux options, par exemple en achetant des calls sur le dollar américain contre la roupie, afin de se positionner sur une faiblesse potentielle sans supporter le coût de portage élevé qu’impliquerait une vente à découvert directe de la devise.
Le ringgit malaisien fait face à un risque politique immédiat, susceptible d’accroître la volatilité. L’élection de l’État n’étant plus qu’à quelques jours, le 11 juillet, nous intégrons une prime de risque modérée, les sondages suggérant une course serrée. Nous estimons qu’une stratégie de straddle sur la paire USD/MYR est prudente, car elle permet de profiter d’un mouvement significatif dans un sens ou dans l’autre une fois les résultats connus.
Nous conservons une opinion baissière sur le baht thaïlandais en raison d’un rendement peu attractif. La Banque de Thaïlande ne peut pas relever ses taux pour s’aligner sur la Fed, en raison d’une faiblesse économique persistante, illustrée par un ratio dette des ménages/PIB qui demeure supérieur à 90%. Nous suggérons de se positionner à l’achat sur l’USD/THB via des contrats à terme (forwards) afin de tirer parti de l’élargissement du différentiel de taux.
Le peso philippin pourrait toutefois afficher une relative résistance par rapport à ses voisins. Avec une inflation qui reste tenace à 5,5%, la banque centrale devrait poursuivre son cycle de resserrement, apportant un soutien à la devise. Une stratégie de « pair trade », consistant à acheter le peso philippin contre le baht thaïlandais (long PHP/THB), paraît attractive pour jouer cette divergence de politique monétaire.
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