La Banque nationale suisse a rapporté que les dépôts à vue totaux au 4 juillet s’élevaient à 459,8 milliards CHF. Cela reflète une légère diminution par rapport au chiffre précédent de 460,7 milliards CHF.
Les dépôts à vue domestiques ont également montré un léger déclin, enregistrés à 424,4 milliards CHF, contre 425,8 milliards auparavant.
La baisse des dépôts à vue signalée par la Banque nationale suisse (BNS) met en évidence un changement subtil dans la liquidité excédentaire au sein du système financier. Nous interprétons ce léger recul des dépôts à vue totaux et domestiques comme un signe d’un léger resserrement des conditions financières. Bien que ce changement puisse sembler peu important en valeur absolue, il implique que la liquidité est progressivement retirée du secteur bancaire.
Une diminution des dépôts à vue suggère généralement une activité accrue sur le marché monétaire ou un ajustement modeste de la position de la Banque centrale. Les variations hebdomadaires comme celle-ci, surtout lorsqu’elles se produisent sans grandes surprises macroéconomiques, reflètent souvent des refinements délibérés ou passifs dans la mise en œuvre de la politique monétaire plutôt que des réponses abruptes. Dans des cycles précédents, des variations similaires ont parfois précédé des changements plus visibles dans les coûts de financement.
L’approche de Jordan ces derniers mois a été relativement méthodique, favorisant l’utilisation d’outils bilatéraux pour gérer les conditions financières domestiques sans nécessiter de changements de communication drastiques. Les chiffres publiés suggèrent qu’une intervention pourrait encore être en cours, bien que de manière plus mesurée. Il est également plausible qu’une intervention sur le marché des changes ne soit pas complètement écartée, surtout si la pression à la hausse sur le franc reprend.
D’un point de vue commercial, il est nécessaire de prendre en compte la tendance de la BNS à agir sans trop de bruit. Le message global de ces derniers chiffres semble réaffirmer la retenue, mais de manière structurée et progressive. Si nous devions nous positionner en conséquence, il serait crucial de surveiller les courbes à terme des taux CHF ainsi que les changements en temps réel dans les swaps d’inflation au jour le jour. La formation des prix reste sensible à la perception des changements de liquidité, même ceux qui semblent peu importants au premier abord.
De plus, avec le système bancaire national détenant légèrement moins de réserves de la Banque centrale, les spreads du marché monétaire à court terme pourraient commencer à montrer une légère pression, ce qui pourrait à son tour affecter les positions dans les dérivés liés aux taux. Les données récentes soutiennent l’argument selon lequel la volatilité pourrait réapparaître dans les produits de taux d’intérêt CHF, surtout si ce schéma se poursuit à travers les prochaines données.
Nous croyons qu’il serait imprudent d’ignorer les détails de ces mouvements de bilan. Ils précèdent souvent les décisions de taux ou les changements dans les règles de garantie. Pour ceux qui structurent des positions, une observation attentive des bases T/N et S/N peut révéler si le marché commence à s’ajuster à des conditions de liquidité excédentaire réduite. Le moment d’entrée en relation avec les flux de financement pourrait devenir plus important, surtout à l’approche d’une période commerciale estivale traditionnellement plus lente mais moins liquide.
La tarification des dérivés au cours des sessions à venir pourrait également être altérée par des volumes plus faibles, le différentiel de prime offrant des opportunités si l’on est prêt à adopter des perspectives directionnelles soigneusement couvertes contre la volatilité résiduelle. Ces dislocations, bien que brèves, peuvent souvent offrir des asymétries de retour attrayantes compte tenu du risque à court terme impliqué.
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