Dépenses d’investissement en IA, politique monétaire et dynamiques des marchés mondiaux
Investissement en IA, inflation et divergences de crédit
Nous suivons de près l’évolution de la perception des banques centrales à l’égard de l’intelligence artificielle : les dépenses d’investissement liées à l’IA alimentent désormais activement les craintes inflationnistes, au lieu de simplement soutenir les valeurs technologiques en Bourse. Alors que le marché valorise à 56% la probabilité d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en octobre, contre 43,5% il y a tout juste une semaine, les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à un environnement de taux structurellement plus élevés plus longtemps. Cette pression inflationniste est visible dans la mesure où des engagements d’infrastructures massifs — comme l’objectif d’Alibaba de 20 gigawatts de capacité de centres de données d’ici 2032 — pèsent fortement sur les ressources mondiales en électricité et en construction.
Sur le marché des dérivés de crédit, nous observons une divergence marquée entre l’envolée des actions technologiques cotées et le coût élevé de la dette nécessaire pour les financer. Tandis que des entreprises comme AMD et Meta atteignent des records, SoftBank est contraint de placer plus de 11 milliards de dollars de dette à haut rendement à des taux vertigineux de 9% à 10% pour financer ses engagements envers OpenAI. Les investisseurs devraient envisager un positionnement en faveur d’un élargissement des spreads de crédit sur les indices high yield à forte composante technologique, le coût de portage de ces flux de trésorerie potentiels liés à l’IA devenant de plus en plus contraignant.
Dette souveraine européenne et volatilité des matières premières
La dette souveraine européenne constitue un autre segment clé où nous anticipons une volatilité accrue à l’approche des annonces budgétaires. Les credit default swaps (CDS) à cinq ans sur la dette française ont grimpé à leurs plus hauts niveaux depuis la pandémie de 2020, traduisant un profond scepticisme du marché face aux 54 milliards d’euros de coupes budgétaires envisagées. Dans le même temps, la marge de manœuvre budgétaire du Royaume-Uni a été divisée par deux, à un peu plus de 10 milliards de livres, sous l’effet de la hausse des rendements des gilts et d’un besoin d’emprunt de 18,3 milliards de livres en août. Nous recommandons de couvrir les expositions souveraines européennes et britanniques de longue durée, les marchés obligataires revalorisant activement les primes de risque avant même la présentation officielle des budgets.
Sur les marchés d’options sur l’énergie et les matières premières, nous recommandons de se préparer à des mouvements brusques, dictés par les gros titres, à mesure que les manœuvres diplomatiques se heurtent aux réalités de l’offre physique. Alors que le Brent a évolué autour de 102 dollars le baril, des propositions non vérifiées visant à rouvrir le détroit d’Ormuz sous sept jours ont temporairement comprimé les primes de risque énergétique. Toutefois, les volumes quotidiens de navigation via le détroit étant tombés à 17 navires contre 37 la semaine précédente, tout échec de ces négociations délicates déclencherait immédiatement un pic haussier des prix.
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