Les commandes de l’industrie manufacturière allemande ont augmenté de 1,9 % en mai par rapport à avril en données corrigées des variations saisonnières et calendaires, tandis que la hausse atteignait 1,0 % hors grosses commandes. Les économistes interrogés en amont tablaient sur une progression d’un peu plus de 1 %, et les chiffres de mai ont été présentés par Commerzbank comme compatibles avec une tendance haussière des entrées de commandes.
Commerzbank s’attend à ce que l’amélioration des commandes se traduise par une reprise modérée de l’industrie allemande, après une longue période de stagnation. La banque anticipe également une légère reprise de l’économie au sens large après ce qu’elle estime être un léger recul au T2, tout en maintenant sa prévision de croissance annuelle 2026 à 0,6 %.
Signes d’une reprise industrielle progressive
Sur la base de la hausse, étonnamment forte, de 1,9 % des commandes manufacturières allemandes en mai, nous observons les premiers signes d’une reprise industrielle progressive. Cette tendance haussière suggère que le plancher de l’activité se consolide, même si un rebond marqué n’est pas attendu. Après une longue période de stagnation, cela plaide pour une amélioration lente au second semestre.
Cette lecture est corroborée par les dernières données publiées fin juin. L’indice Ifo du climat des affaires, baromètre clé du sentiment des entreprises, a légèrement progressé à 90,1, enregistrant sa troisième hausse mensuelle consécutive. Cela renforce l’idée que les entreprises regardent avec prudence au-delà de la récente faiblesse conjoncturelle et des tensions géopolitiques liées au conflit avec l’Iran.
Toutefois, les chiffres de la production industrielle de mai, limités à une hausse modeste de 0,5 %, montrent que la transformation des commandes en production est un processus lent. Nous estimons que cela confirme une reprise graduelle plutôt que brutale. L’économie allemande doit encore composer avec des vents contraires importants, qui devraient plafonner toute envolée significative.
Inflation, vents contraires et positionnement de marché
L’inflation demeure également une source d’inquiétude, l’estimation flash de l’IPC de juin se maintenant à 2,8 %. Cette pression persistante sur les prix pourrait limiter la capacité de la Banque centrale européenne à apporter un soutien supplémentaire à l’économie, en fixant ainsi un plafond à la croissance. Historiquement, les phases d’inflation tenace ont souvent tempéré la performance des marchés actions, même lors de reprises modestes.
Au regard de ce scénario, nous nous positionnons pour un potentiel haussier limité des actions allemandes dans les semaines à venir. Nous jugeons que la vente d’options d’achat (calls) hors de la monnaie sur l’indice DAX constitue une stratégie prudente pour générer des revenus tout en intégrant l’idée d’un plafond à une forte hausse. Cela permet également aux opérateurs de tirer parti d’un marché en reprise, mais peu susceptible de s’extraire nettement de sa zone actuelle.
Le caractère potentiellement fragile de la reprise implique que les risques baissiers n’ont pas disparu. Nous voyons de l’intérêt à acheter des options de vente (puts) sur des valeurs industrielles clés à titre de couverture contre toute donnée négative inattendue ou un retournement du sentiment. Cette protection s’avère utile si la reprise modérée anticipée ne se matérialise pas comme prévu.
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