Les prix de marché indiquent que le PIB préliminaire du T2 du Japon, attendu le 17 août, devrait rester à 0,5 % en glissement trimestriel sur une base désaisonnalisée. La consommation des ménages devrait demeurer le principal moteur de la croissance, maintenant l’expansion sur un rythme stable plutôt que de l’accélérer.
L’attention se tourne ensuite vers la publication de l’inflation le 21 août, avec une inflation CPI globale attendue à 2,0 % sur un an et une inflation CPI sous-jacente à 1,8 % sur un an. Si ces chiffres se confirment, l’inflation nationale globale reviendrait sur la cible de 2 % de la Banque du Japon, les pressions sur les prix à l’importation étant décrites comme le principal facteur.
Volatilité du yen et stratégies de trading autour du PIB
Alors que la publication du PIB préliminaire du T2 du Japon est prévue le 17 août, nous conseillons aux traders de produits dérivés de se préparer à une hausse de la volatilité du yen, le marché évaluant le consensus de croissance de 0,5 %. Une publication solide portée par la consommation des ménages alimenterait probablement les spéculations sur de nouvelles hausses de taux de la Banque du Japon, dans la lignée des étapes de normalisation monétaire observées au cours des douze derniers mois. Nous recommandons l’achat d’options put USD/JPY à très court terme afin de capter un potentiel mouvement baissier si le PIB surprend à la hausse.
Perspectives de CPI et couverture contre les à-coups de marché
Après le PIB, la publication du CPI le 21 août est projetée au niveau de la cible de 2,0 % de la Banque du Japon, maintenant la pression sur les décideurs en faveur d’un durcissement. Cette inflation persistante, fortement influencée par les prix à l’importation, suggère que l’ère des rendements japonais ultra-faibles appartient définitivement au passé. Nous pouvons tirer parti de cette tendance en prenant des positions longues sur les contrats futures sur emprunts d’État japonais (JGB) ou en recourant à des swaps de taux d’intérêt afin de bénéficier de la hausse des rendements domestiques.
Il faut également garder à l’esprit les violents mouvements de marché d’août 2024, lorsqu’une hausse de taux surprise a déclenché un débouclage massif du carry trade sur le yen et provoqué une chute du Nikkei 225 de plus de 12 % en une seule séance. Avec une inflation sous-jacente japonaise évoluant près de 2 % ou au-dessus depuis près de deux ans, le yen demeure très sensible à tout catalyseur restrictif. Pour atténuer le risque, nous privilégions l’achat de straddles sur le Nikkei 225 afin de profiter de brusques variations dans un sens comme dans l’autre au cours de cette semaine à fort impact.
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