L’enquête de juin de la Fed de New York sur les anticipations des consommateurs a montré une légère remontée des anticipations d’inflation à un an à 3,7%, contre 3,5% en mai, leur plus haut niveau depuis septembre 2023. Les anticipations à trois ans ont également progressé, à 3,3% contre 3,1%, tandis que la mesure à cinq ans est restée inchangée à 3%. Cette publication est intervenue alors que les prix du pétrole et les indicateurs d’enquête se raffermissaient, même si de précédents commentaires du président de la Fed de New York faisaient état d’un recul de l’inflation globale en parallèle de la baisse des prix de l’énergie et suggéraient que les paramètres de politique monétaire étaient alignés sur le mandat de la banque centrale.
Les marchés de taux ont réagi avec prudence. Les probabilités implicites dans les futures d’une hausse des taux de la Fed en septembre ont légèrement augmenté à 47,4%, contre 39,4% lundi, mais elles restaient inférieures aux 54,7% intégrés une semaine plus tôt. Les prévisions des analystes pour la prochaine publication d’inflation sont restées stables, le consensus anticipant toujours une variation négative de 0,1% sur un mois pour le rapport CPI de juin attendu la semaine prochaine.
Décorrélation entre le sentiment des consommateurs et les valorisations de marché
Nous constatons une décorrélation nette entre le ressenti des consommateurs et ce que les marchés intégraient dans les prix. L’enquête de juin de la Fed de New York a montré une hausse des craintes inflationnistes, alors que les futures sur les fed funds n’étaient pas pleinement convaincus d’un relèvement des taux en septembre. Cette tension a créé une opportunité centrée sur la publication des données du CPI de juin.
Le rapport CPI de juin 2026 vient désormais d’être publié, et il est ressorti plus élevé que le consensus à -0,1%, affichant +0,2% sur un mois. Les dernières données du Bureau of Labor Statistics montrent que cette surprise s’explique par la persistance des coûts liés au logement et aux transports, ce qui valide les préoccupations mises en évidence par l’enquête auprès des consommateurs. Cet écart a entraîné une revalorisation rapide des anticipations de marché.
Revalorisation de marché et positionnement face à une inflation persistante
À la suite de ces données, nous avons vu la probabilité d’une hausse des taux en septembre bondir d’environ 47% à plus de 65% selon l’outil CME FedWatch. Le rendement du Treasury à 2 ans, très sensible à la politique de la Fed, a immédiatement grimpé de 15 points de base à 4,95%. Cela confirme que le marché a été pris de court par la persistance de l’inflation.
Dans ce contexte, nous ajustons nos positions pour adopter un biais plus « hawkish » sur les taux à court terme. Nous estimons que vendre des futures SOFR de septembre ou acheter des options de vente (puts) sur des ETF obligataires de Treasury comme IEF constitue un moyen direct de tirer parti de cette revalorisation. Le marché semble désormais prendre conscience que la Fed pourrait devoir agir de nouveau.
Nous devons également anticiper une hausse de la volatilité de marché dans les semaines à venir. L’indice de volatilité CBOE (VIX) a déjà progressé de 13 à plus de 15, et nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive à mesure que le marché intègre la nouvelle réalité inflationniste. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur le VIX afin de se couvrir contre, ou de profiter d’un repli plus large des actions.
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