Les analystes de Nomura s’attendent à ce que le climat de risque lié au conflit augmente la pression à la hausse sur le franc suisse (CHF). L’inflation est décrite comme très faible et le taux directeur de la Banque nationale suisse (BNS) est de 0,00 %.
Les analystes disent que les principales options de la BNS pour limiter les risques de baisse des prix liés à un CHF plus fort sont un taux directeur négatif (un taux d’intérêt inférieur à zéro, qui rend l’argent « payant » à déposer) ou une intervention sur les marchés des changes (achat ou vente de devises, c’est‑à‑dire de monnaies étrangères, pour influencer le taux de change). Ils s’attendent à ce que des achats de devises soient utilisés si l’appréciation du CHF se poursuit.
Le président de la BNS, Schlegel, aurait fixé une barre élevée pour un retour à des taux d’intérêt négatifs. Le 2 mars, la BNS a déclaré que, « compte tenu des évolutions internationales, nous sommes de plus en plus prêts à intervenir sur le marché des changes ».
Le rapport conclut qu’une intervention sur le marché des changes pour limiter la force du CHF est plus probable qu’une nouvelle baisse du taux directeur. L’article précise qu’il a été créé avec l’aide d’un outil d’IA (un logiciel qui génère du texte automatiquement) et relu par un rédacteur (une personne qui vérifie et corrige le texte).
Le climat actuel pousse à l’appréciation du franc suisse, car il est souvent vu comme une valeur refuge (une monnaie jugée plus sûre en période d’incertitude). Cela ressemble à ce qui s’est produit pendant les conflits géopolitiques (tensions entre États) commencés en 2022. Nous pensons que ce mécanisme influencera fortement le franc à court terme.
Avec une inflation suisse très faible, à 1,1 % en janvier 2026, la BNS a peu de raisons de changer sa position. En 2025, la BNS a maintenu son principal taux à 1,50 % pendant les deux derniers trimestres, en privilégiant la stabilité. Son outil principal pour éviter un franc trop fort n’est pas la baisse des taux, mais l’intervention directe sur le marché des monnaies.
Pour les opérateurs de produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, ici une monnaie), cela suggère de vendre des options (contrats donnant un droit d’achat ou de vente à un prix fixé) qui profitent d’un plafond sur la force du franc. Vendre des options d’achat très éloignées du prix actuel (« out-of-the-money », c’est‑à‑dire peu probables d’être rentables à l’échéance) sur le CHF, ou acheter des options de vente (« put », droit de vendre) sur une paire comme USD/CHF (dollar américain contre franc suisse), sont des moyens simples d’exprimer cette idée. Ces positions gagnent si la BNS intervient pour empêcher le franc de dépasser un certain niveau.
La volonté affichée de la BNS d’intervenir tend aussi à réduire la volatilité (l’ampleur des variations de prix), surtout sur EUR/CHF (euro contre franc). On a vu la volatilité implicite à 3 mois (volatilité attendue par le marché, tirée des prix des options) sur EUR/CHF rester faible pendant la majeure partie du second semestre 2025, souvent sous 5,0 %. Cela rend intéressante la vente de volatilité via des stratégies comme les « short strangles » (vente simultanée d’une option d’achat et d’une option de vente, avec des prix d’exercice différents, pour gagner si le cours reste dans une fourchette).
La BNS a une forte capacité d’action, avec des réserves de devises (avoirs en monnaies étrangères) annoncées à 715 milliards de CHF fin janvier 2026. Même en baisse par rapport à leur pic, ces réserves suffisent à freiner une appréciation rapide et indésirable du franc. Cette crédibilité soutient l’idée que de fortes hausses du franc ne devraient pas durer.
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