Les analystes de Deutsche Bank Sanjay Raja et Shreyas Gopal disent que de nouveaux chocs sur les prix de l’énergie aggravent l’incertitude sur l’évolution de l’inflation au Royaume-Uni. Ils indiquent que les prix du pétrole ont augmenté de près de 15 % cette semaine, tandis que les prix « au comptant » du gaz (prix du moment, pour une livraison immédiate) ont bondi de 70 %. Ils ajoutent que si ces mouvements se poursuivent, la baisse attendue de l’inflation au Royaume-Uni pourrait ralentir ou s’arrêter. Ils prévoient une hausse des prix à la pompe dans les prochains mois et avertissent d’une forte hausse des factures « double énergie » (électricité + gaz) en juillet.

Choc énergétique et inflation durable

Ils expliquent que le choc énergétique de 2022 reste important pour la Banque d’Angleterre lorsqu’elle évalue combien de temps l’inflation peut durer. Ils avertissent que des prix de l’énergie plus élevés pourraient encore influencer l’inflation l’an prochain via des « effets de second tour » (quand la hausse initiale des prix déclenche ensuite des hausses de salaires et d’autres prix), notamment des attentes d’inflation élevées (ce que ménages et entreprises pensent que l’inflation sera) et des accords salariaux plus élevés (augmentations de salaires négociées). Ils estiment qu’environ la moitié du panier de l’indice des prix à la consommation du Royaume-Uni (CPI : mesure officielle de l’inflation basée sur un « panier » de biens et services achetés par les ménages) réagit fortement aux prix de l’énergie. Ils précisent que cette sensibilité ne concerne pas seulement les carburants, mais aussi des éléments comme l’alimentation et les services, et que les services utilisent en moyenne plus d’énergie que les biens « cœur » (core : hors éléments très changeants comme l’énergie et certains aliments). Ils citent les tarifs de transport, les restaurants et l’hébergement comme des services très sensibles aux prix de l’énergie. Ils concluent que cela pourrait influencer la vitesse et l’ampleur des baisses de taux de la Banque d’Angleterre. Les tensions géopolitiques augmentent, ajoutant une forte incertitude sur l’inflation au Royaume-Uni. Le Brent (prix de référence du pétrole) a grimpé à près de 98 $ le baril cette semaine après de nouvelles perturbations dans le détroit d’Ormuz, et les contrats à terme (futures : contrats pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) sur le gaz naturel britannique ont suivi. Cette hausse rapide des coûts de l’énergie inquiète immédiatement les marchés.

Positionnement de marché et implications pour les actifs

Cette hausse de l’énergie menace la trajectoire de baisse de l’inflation observée pendant une grande partie de 2025. Le dernier chiffre du CPI pour février 2026 montrait déjà une inflation bloquée à 3,1 %, et ces prix de l’énergie plus élevés se répercuteront bientôt sur les consommateurs à la pompe. Cela met en danger l’idée que le Royaume-Uni mènerait la baisse de l’inflation parmi les économies du G7 (groupe des 7 grandes économies). Pour la Banque d’Angleterre, le souvenir de la crise énergétique de 2022 pèsera, renforçant la crainte d’une inflation qui dure. Cela rend le Comité de politique monétaire (organe qui décide des taux d’intérêt) moins enclin à commencer les baisses de taux attendues par le marché au deuxième trimestre. Le risque d’effets de second tour, comme des demandes de salaires plus élevées, les rendra très prudents. Dans ce contexte, il faut réévaluer les positions sur les taux, car le marché des swaps (contrats d’échange, souvent utilisés pour fixer ou échanger un taux d’intérêt) intègre probablement trop de baisses de taux cette année. Aller contre la valorisation actuelle des contrats à terme Short Sterling (contrats liés aux taux courts en livres) ou SONIA (taux d’intérêt au jour le jour en livres ; les futures SONIA suivent les attentes de taux) peut être pertinent, en anticipant que la Banque d’Angleterre maintiendra des taux plus élevés plus longtemps. Ce réajustement peut provoquer un mouvement important des rendements à court terme (taux des obligations de maturité courte). Ce durcissement de ton (« hawkish » : attitude plus stricte, favorable à des taux plus élevés) a aussi des effets sur les monnaies et les actions. Une Banque d’Angleterre plus hésitante à baisser les taux peut soutenir la livre sterling, rendant attractives des options d’achat (call : droit d’acheter à un prix fixé) sur GBP/USD (taux de change livre/dollar). À l’inverse, des coûts de l’énergie et d’emprunt plus élevés réduisent les marges des entreprises centrées sur le marché intérieur, ce qui suggère que des options de vente (put : droit de vendre à un prix fixé) sur l’indice FTSE 250 (indice d’actions britanniques de taille moyenne) peuvent servir de protection (hedge : limiter les pertes). L’incertitude globale implique une hausse probable de la volatilité (amplitude des variations de prix) sur les actifs britanniques. Il peut être utile d’envisager des stratégies qui profitent de mouvements de prix plus forts, quel que soit le sens. Acheter des straddles (stratégie options : acheter un call et un put au même prix d’exercice, pour gagner si le prix bouge beaucoup) sur de grands indices britanniques ou des paires de devises peut être une façon efficace de se positionner pour les semaines agitées à venir.

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