L’inflation au Brésil est passée de 3,8 % à 4 % en février, avant le choc des prix de l’énergie, et l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très variables comme l’énergie et certains aliments) a aussi légèrement augmenté. Les données d’inflation de mars devraient montrer une nouvelle hausse assez nette des prix, en partie liée aux coûts de l’énergie.
Le chiffre de mars pourrait avoir un effet plus faible sur le taux sur un an (comparaison avec le même mois l’an dernier), car des effets de base (comparaison avec une période déjà élevée ou déjà basse l’an dernier) influencent aussi la comparaison. Cela intervient alors que les anticipations d’inflation (prévisions du marché et des économistes) continuent de monter.
La Banco Central do Brasil (banque centrale du Brésil) est au début d’un cycle de baisse des taux (réduction progressive des taux d’intérêt), mais les derniers comptes rendus de réunion indiquent une position plus restrictive pour l’instant (politique plus ferme, donc moins favorable à des baisses rapides). Plusieurs baisses de taux sont encore attendues dans les mois à venir, même si le rythme prévu pourrait être repoussé.
Le réal brésilien s’est renforcé ces dernières semaines avec ce changement de ton. Il devrait rester proche de son niveau actuel jusqu’à ce que les prochaines décisions de la banque centrale soient plus claires.
L’inflation reste plus élevée que prévu. Les dernières données de mars confirment une hausse à 4,65 % sur un an, après 4,50 % en février. Cela pousse la Banco Central do Brasil (BCB) à revoir le rythme de ses baisses de taux d’intérêt. On le voit aussi dans l’enquête Focus de la banque centrale (sondage régulier auprès d’économistes), où les économistes ont relevé leurs prévisions d’inflation pour la fin d’année pendant quatre semaines d’affilée.
Cette prudence de la banque centrale a aidé le réal brésilien. Des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps rendent la monnaie plus attractive à détenir, ce qui a renforcé le réal face au dollar. La paire USD/BRL (taux de change entre le dollar américain et le réal) s’est récemment située près de 4,95. Pour l’instant, la monnaie devrait rester soutenue autour de ce niveau, en attendant des signaux plus clairs lors de la prochaine réunion de la BCB en mai.
Pour les traders de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme une devise), cela indique que la récente stabilité du taux USD/BRL pourrait durer encore quelques semaines. Vendre la volatilité via des stratégies d’options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) peut permettre de profiter d’une devise qui reste dans une fourchette. Attention toutefois : un changement de ton inattendu de la banque centrale pourrait vite casser ce calme.
Côté taux d’intérêt, le marché anticipait encore le mois dernier des baisses rapides à partir du taux Selic à 11,25 % (taux directeur, principal taux fixé par la banque centrale). Comme ces attentes sont repoussées, les contrats à terme sur taux à court terme (accords pour fixer un taux futur) pourraient ne pas baisser aussi vite qu’on le pensait. Cela crée une possibilité de se positionner pour un assouplissement plus lent (baisses plus progressives) que ce que le marché avait déjà intégré.
On a vu une situation semblable début 2024, quand les inquiétudes sur les dépenses publiques ont poussé la BCB à faire une pause et à signaler une approche plus mesurée des baisses de taux. Cette période a aussi entraîné une phase de stabilité et de force du réal. L’expérience montre que lorsque la banque centrale s’inquiète des anticipations d’inflation, elle choisit souvent la prudence, ce qui favorise les stratégies de portage (gagner sur l’écart de taux entre deux monnaies) et les paris sur une devise stable.
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