La forte hausse des actions taïwanaises en 2026 s’est accompagnée de sorties nettes institutionnelles de 1,73 Md$ depuis le début de l’année, les Amériques représentant 4,33 Md$ de ventes nettes. Les fonds de pension américains et les hedge funds ont concentré près de 75 % de ces ventes régionales, tandis que les flux en provenance de l’Asie-Pacifique et de la zone EMEA ont fait contrepoids. Les échanges en TWD sont restés atones et sont décrits comme davantage liés à des rééquilibrages périodiques qu’à une demande directionnelle associée aux actions, alors même que la devise continue d’apparaître comme fondamentalement sous-évaluée.
Le profil des flux reflète également une rotation sectorielle plutôt qu’un retrait pur et simple. Les ventes sur les semi-conducteurs ont totalisé -5,59 Md$, mais elles ont été compensées par des achats dans le matériel technologique (+3,74 Md$), ainsi que par des entrées sur les biens d’équipement (+232 M$) et les banques (+132 M$). Par type d’investisseur, les fonds de pension ont vendu -3,12 Md$ et les hedge funds -1,78 Md$, tandis que les comptes gouvernementaux et d’agences ont acheté 906 M$. Les volumes spot en TWD, qui ont tendance à suivre de plus près les achats d’actions, restent inférieurs à la moyenne mobile sur un an.
Divergence entre actions et devise : stratégies de surperformance
Nous observons une divergence nette entre le marché actions taïwanais et sa devise, dont nous pouvons tirer parti. L’indice TAIEX a progressé de plus de 22 % depuis le début de l’année, porté par le boom mondial du matériel lié à l’IA, tandis que le dollar taïwanais est resté faible face au dollar américain. Nous devrions envisager d’acheter des contrats à terme sur l’indice TAIEX tout en couvrant simultanément le risque de change.
Étant donné que le TWD est fondamentalement sous-évalué et qu’il évolue à proximité de niveaux hauts de deux ans autour de 32,5 pour un dollar, nous pouvons protéger nos gains actions contre une faiblesse de la devise. Pour ce faire, nous pouvons acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/TWD ou utiliser des contrats à terme (forwards) pour shorter le TWD. Cela permet d’isoler notre pari sur la poursuite de la vigueur des secteurs technologiques et manufacturiers taïwanais.
Rotation sectorielle et opportunités sur dérivés
Les données de flux montrent une rotation ciblée hors des semi-conducteurs vers le matériel technologique et les banques. Cela suggère une opportunité de « pairs trade » : acheter des options d’achat sur un ETF de matériel technologique tout en achetant des options de vente (puts) sur un ETF de semi-conducteurs. Cette stratégie permet de capter le changement de performance relative au sein de l’industrie technologique au sens large.
Enfin, avec des volumes spot en TWD inférieurs à leur moyenne sur un an, la volatilité implicite est faible, ce qui rend les options bon marché. C’est un moment propice pour acheter des options d’achat sur TWD, de maturité longue et hors de la monnaie, comme pari peu coûteux sur un éventuel rebond. Un changement de politique de la banque centrale ou un affaiblissement du dollar américain pourrait déclencher une correction haussière marquée de cette devise sous-évaluée.
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