Le won sud-coréen s’est raffermi face au dollar américain après que la Banque de Corée (BoK) a relevé son taux directeur de 25 points de base à 2,75%, sa première hausse depuis trois ans et demi. Lors des échanges asiatiques de jeudi, l’USD/KRW a effacé ses gains initiaux et a reflué vers 1.484,68. Le won surperforme le billet vert depuis plus de deux semaines, les marchés ayant déjà intégré la décision de la BoK.
Le dollar américain s’est stabilisé après deux séances de fortes pertes, l’indice du dollar (DXY) progressant légèrement autour de 100,50. Ce repli faisait suite à des chiffres d’inflation américaine plus faibles, tant au niveau de la vente au détail que de la vente en gros, conduisant à une révision des anticipations de taux de la Réserve fédérale. Selon le CME FedWatch, la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en juillet ressort à 10,2%, contre 31% une semaine plus tôt.
—Politiques monétaires divergentes et implications pour les devises
Nous observons une divergence nette entre le durcissement (hawkish) de la Banque de Corée et des anticipations de marché plus accommodantes concernant la Réserve fédérale. Avec une BoK portant son taux à 2,75% et suggérant de nouvelles hausses, la trajectoire la plus probable pour la paire USD/KRW semble orientée à la baisse. Cet écart de politique monétaire constitue le principal moteur de notre stratégie pour les prochaines semaines.
La détermination de la BoK est confortée par des données récentes montrant une inflation sous-jacente sud-coréenne qui reste tenace à 3,1%, ce qui justifie ses inquiétudes sur les pressions liées à la demande. À l’inverse, les derniers chiffres d’inflation américaine, inférieurs aux attentes à 2,9%, ont conduit les opérateurs à réduire rapidement la probabilité d’un relèvement des taux de la Fed ce mois-ci. Ces fondamentaux plaident en faveur d’un renforcement continu du won face au dollar.
—Positionnement stratégique en faveur d’un won plus fort
Selon nous, le marché était déjà positionné pour ce mouvement, le won surperformant depuis plus de deux semaines. Ce schéma rappelle des cycles précédents où le dollar américain atteignait un sommet lorsque d’autres banques centrales lançaient à leur tour des campagnes de resserrement agressives. Nous anticipons que cette tendance va s’amplifier à mesure que les différentiels de taux évoluent en faveur du KRW.
Dans ce contexte, nous envisageons l’achat d’options de vente (puts) sur l’USD/KRW avec des échéances fin août et septembre. Cette stratégie permet de tirer parti d’une poursuite de la baisse de la paire tout en plafonnant le risque maximal à la prime versée. Elle offre un moyen efficient de se positionner en vue d’un repli vers le niveau de 1.450 que nous visons.
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