L’indice Dow Jones Industrial Average (DJIA) a terminé une période de récupération de deux jours, tombant en dessous de la barre des 44 400 points. Cette baisse fait suite à de nouvelles menaces de frais de douane de la part du président Donald Trump visant divers pays, pouvant influencer la dynamique du marché. Des frais supplémentaires ciblant des pays comme la Corée du Sud, le Japon et le Canada, ainsi qu’un projet de tarif de 50 % sur les importations de cuivre américaines, doivent entrer en vigueur le 1er août. Ce timing coïncide avec la mise en œuvre prévue de plans tarifaires antérieurs, à moins que de nouveaux accords commerciaux ne soient conclus. Les marchés boursiers, tout en atteignant des sommets en milieu de semaine, ont clôturé en baisse. Ce retournement se produit avant la prochaine saison des résultats du deuxième trimestre et la publication des chiffres de l’inflation. L’augmentation prévue des données d’inflation de l’indice des prix à la consommation (IPC) pour juin pourrait compliquer la position de la Réserve fédérale sur d’éventuelles baisses de taux. Le Dow reste au-dessus de la moyenne mobile exponentielle (EMA) de 200 jours, qui est de 42 330, malgré les défis récents. La Réserve fédérale américaine fait face à des pressions inflationnistes croissantes, se concentrant sur le contrôle de l’inflation, qui est actuellement à des niveaux élevés que l’on n’a pas vus depuis des décennies. Cela reflète l’impact continu des problèmes de chaîne d’approvisionnement sur la stabilité économique. Les marchés sont, une fois de plus, pris dans un intense tirage au sort entre l’incertitude politique et la position macroéconomique. La baisse du Dow après sa brève reprise n’est pas seulement le reflet d’une nervosité alimentée par les nouvelles, mais aussi de la façon dont le sentiment peut changer à la première alerte de tensions géopolitiques – surtout lorsque cela entraîne des conséquences économiques. Les traders sur les contrats à terme et les options pourraient avoir besoin d’examiner de plus près non seulement les paris directionnels, mais aussi la forme des surfaces de volatilité maintenant redessinées par des attentes changeantes concernant la politique commerciale et les données d’inflation. Les frais de douane, en particulier la taxe sur les importations de cuivre proposée, ne sont pas que des mots dans un communiqué. Ils testent directement les hypothèses de coût à travers les secteurs. Le cuivre est au cœur de la chaîne d’approvisionnement industrielle. Avec la Maison Blanche visant un tarif de 50 % sur celui-ci, les modèles de prix dépendants de coûts d’entrée plus bas pourraient maintenant nécessiter une recalibration. Il ne s’agit pas simplement d’une matière première devenant plus coûteuse ; c’est une plus large portée de pressions sur les coûts qui affecte les prix des producteurs, tirant finalement l’inflation générale vers le haut. Avec l’échéance du 1er août, il y a une courte fenêtre pour tout allégement diplomatique, et il est peu probable que cela apporte une clarté immédiate. Ce qui est en jeu maintenant, c’est une préoccupation croissante que si les négociations transfrontalières ne désamorcent pas rapidement les tensions, des coûts d’entrée plus élevés pourraient se heurter à un environnement d’inflation déjà problématique. Jones a donné des directions claires avec ces mouvements ; il ne bluffe pas. Cela nous place dans une situation où les spéculations sur le chemin de taux deviennent moins linéaires. La Fed est restée ferme sur ses déclarations de lutte contre l’inflation, et nous ne pouvons pas ignorer comment de nouvelles augmentations des coûts dues aux frais de douane pourraient réinitialiser les attentes concernant les progrès de la désinflation. Avec cela à l’esprit, nous devrions voir des prix sensibles aux taux d’intérêt dans les dérivés changer à nouveau, en particulier dans les contrats exposés aux horizons de septembre et décembre. Au niveau technique, le DJIA restant au-dessus de son EMA de 200 jours ne peut plus être considéré comme un signe de confiance des investisseurs isolément. Il se maintient, mais à peine, et pas nécessairement avec conviction. Cette moyenne mobile devient désormais un niveau de test que les marchés pourraient revisiter si l’IPC montre une surprise à la hausse, ou si les bénéfices ne justifient pas les valorisations étendues lors du rallye du deuxième trimestre. Nous devons cesser de traiter les chiffres de l’IPC à venir comme un simple ensemble de données mensuelles. La Fed a déjà indiqué que les baisses de taux sont suspendues ; un chiffre plus élevé que prévu supprime complètement la possibilité pour le court terme. Et si cela coïncide avec une inflation générale augmentant à partir des ajustements tarifaires, le chemin à venir devient moins accommodant. Nous voyons toujours des distorsions de la chaîne d’approvisionnement qui n’ont pas complètement disparu, et les nouveaux droits proposés menacent de les aggraver. Les stratégies de couverture saisonnières devront prendre en compte non seulement les lectures de l’inflation, mais aussi la pression sur les coûts d’entrée se répercutant sur les prévisions des bénéfices du troisième trimestre. Les indices de volatilité restent calmes, mais pas en raison d’un environnement serein ; plutôt, les traders choisissent d’attendre. Cette attente ne durera pas éternellement. Le décalage implicite de l’S&P s’affine à ses extrêmes, et à mesure que les bénéfices commencent à arriver, les traders qui ont laissé le positionnement à la dernière minute pourraient trouver que les écarts sont trop larges pour entrer de manière significative. Il est temps de revérifier les expositions Delta en entrant dans les fenêtres d’expiration en juillet et début août. Les paris directionnels doivent être équilibrés avec un positionnement conscient de gamma, surtout avec des catalyseurs macro se présentant l’un après l’autre au cours des deux prochaines semaines. Nous entrons dans un cycle où chaque chiffre macro et signal réglementaire pourrait recalibrer les changements de politique attendus, et à son tour, impacter le comportement de levier et de marge à travers les dérivés. Être stratégiquement réactif prime sur un positionnement obstiné à ce stade.

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